考虑到公司为应对监管考核加大资产负债结构调整力度，资产质量改善趋势明显，我们预计兴业银行17/18年净利润增速分比为6.5%和8.1%，EPS分别为2.76/2.98元/股，当前股价对应的17/18年PE分别为5.6X/5.2X，PB分别为0.87X/0.72X，给予买入评级。

    风险提示：业绩增速放缓；资产质量大幅恶化。

    核心观点：

    17Q1营收同比下降15.57%，拨备缓释提升业绩公司16年实现营业收入1570.6亿元，同比增长1.76%；实现归属母公司股东净利润538.5亿元，同比增长7.26%。17Q1实现营业收入345.5亿元，同比下降15.57%；实现归属母公司股东净利润168.24亿元，同比增长7.16%。

    推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张和非息收入的高速增长，息差大幅收窄及成本收入比提高对业绩增长有负面作用，17Q1拨备计提压力缓释对业绩增长有正面贡献。

    息差持续下行，手续费收入保持较高增长公司16年全年净息差和净利差分别为2.07%和2.00%，同比分别下降38bps和26bps，主要是受资产重定价以及“营改增”价税分离等因素影响。

    公司16年实现非息净收入447.41亿元，同比增长29.63%，在营收中占比同比提升6.13个百分点至28.49%。实现手续费及佣金净收入365.52亿元，同比增长13.55%，在营收中占比为23.27%，同比提升2.42个百分点；其中，银行卡业务和代理业务手续费是带动中间业务收入快速增长的主要原因。

    17Q1公司盈利结构持续优化，实现手续费及佣金净收入88.90亿元,同比增幅15.86%。

    17Q1为应对考核资产负债结构做出调整，存款增长环比大幅增长7%1、16年末公司资产总额同比增长14.85%，其中贷款同比增长16.88%，信贷投放向零售贷款倾斜，个贷占比36.09%，较年初上升7.32个百分点；投资类资产同比增长26.76%；同业资产规模同比大幅下降68.89%。17年一季度为应对MPA考核监管，公司调整了资产配置的结构，同业资产余额1612.53亿元，环比增长59.67%，主要是短期拆出资金和短期存放同业增加，而投资类资产环比出现收缩，规模环比负增长1%，而贷款环比保持5.6%的较高增长。2、16年末，存款总额同比增长8.49%，活期存款占比16.88%，同比提升5.19个百分点。17年一季度，存款总额环比大幅增长了7.07%，存款规模持续保持快速增长。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。