投资要点营收增长1.96%，9个季度以来增速首次由负转正：2017年一季度，主营业务收入为10.45亿元，同比增长1.96%，增速自2015年二季度以来，首次由负转正；实现归属母公司净利润3200万元，同比微降6.06%，增速同比上升3.29%，下滑趋势有所减缓；销售毛利率为20.38%，毛利率同比上升了0.45个pct.。报告期间，销售费用率同比提升0.54个pct.至6.55%，管理费用率同比降低0.08个pct.至10.45%。

    酒店业务持续好转，自有物业提供安全边际：2016年年报中可以看出主要子公司业绩均好转，其中通程大酒店贡献净利润1277万元，同比增长49.65%，温泉大酒店亏损1707万元，同比减亏2669万元，公司自有百货面积12.27万平方米，酒店面积25.19万平方米，分别给予1.5万元/平方米和1.2万元/平方米，总价值高达48.63亿，物业价值提较高的安全边际。

    参与长沙银行增资扩股，综合金融平台初步成型：公司于4月初拟自有资金1.02亿元参与长沙银行的增资扩股，完成后，公司持有长沙银行的的股份由4%提升至4.1%。此外，通程典当2016年贡献净利润4989万元，同比增长31.50%，典当公司已经成为公司的主要来源之一。2016年，公司金融类业务收入为8686万元，同比增长26.28%，综合金融板块有望成为利润增长的主要动力之一。

    盈利预测与投资评级：公司主营业务增长由负转正，酒店业务持续好转，自有物业提供安全边际，综合金融平台持续发力，贡献新的利润。预计公司2017-2019年营业收入分别为42.47亿、48.84亿、57.63亿，净利润为1.12亿、1.23亿、1.36亿，EPS分别为调研简报报告此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-0.23、0.26、0.31。目前行业PE中位数32倍，公司自有物业提供较高的安全边际，加上长沙银行IPO预期，给予公司一定的估值溢价，给予公司2018年30-35XPE，6-12个月合理区间为7.9-9.26元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

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