核心观点：

    地产结算增长态势良好，未来毛利率将企稳回升16年公司营业收入136亿，同比升17%，营业利润3.2亿，同比降79%，归母净利润58亿，同比升403%，扣非后5.5亿，同比降45%，每股收益0.66元。16年结算毛利率下滑至25%，主要是项目结算结构性影响，前期销售均价较低项目进入结算，未来将有所改善，17年末预收账款133亿，其中，上海青蓝国际43亿、浙江省内重点城市40亿，毛利率较高。归母净利润波动，源自对中信银行4.74%股权投资的计量方法变更产生营业外收入57亿，为一次性收益。未来中信银行净利润对应份额将计入投资收益。

    地产业务可持续发展，上海旧改项目优势显著16年公司地产销售金额160亿，同比升47%，17年计划销售180亿。

    土地投资布局继续以上海以及环上海都市圈内城市为主，16年新获取土地资源建面115万方，年末土储规模2300万方。公司在旧改项目方面有独特优势，年末在上海内环内核心区域有5个项目，剩余可售货值超760亿。

    财务稳健，金融科技业务稳步推进16年年末公司现金对有息短债覆盖率220%，净负债率112%，财务较为稳健。继续布局金融和金融科技领域的机构、技术、服务的一体化平台。

    预计公司17、18年EPS分别为0.43、0.54元，维持“买入”评级公司地产+金融及金融科技的双主业发展战略逐步成型，地产储备资源量大质优，深入布局金融资源与科技平台。公司已推出股权激励计划、完成股份回购（20亿元回购5亿股）、实控人持续增持，充分彰显发展信心。

    风险提示长三角区域城市受调控影响，行业销售景气度持续下行，对公司销售构成负面影响。金融资源贡献利润情况低于预期。

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