与预测不一致的方面青岛海尔公布的2016年业绩好于预期，2017年一季度收入强劲增长。今年一季度冰箱、洗衣机、空调和厨房设备销售收入同比增长17%/20%/52%/20%，增速均较2016年提高。2016年，青岛海尔毛利率上升3个百分点至31%，若不计入通用家电则毛利率上升2个百分点至30%。虽然2017年一季度原材料成本上升，但整体毛利率仍基本持稳在30%。

    产品高端化是关键：管理层表示强劲增长主要得益于高端产品占比提高所推动的均价上升。举例来说。2016年，公司旗下高端品牌卡萨帝厨房设备/洗衣机销量增长了50%/37%，增速远高于整体水平。我们认为公司在高端领域的强劲地位也有助于通过改善产品结构而帮助海尔抵御利润率压力。推进渠道改革：海尔计划整合线上/线下渠道，以提高效率并改进客户体验。公司还在积极拓展家装相关渠道的新机遇，因为公司更有望借此卖出全套高档家电。收购通用电气的协同效应显现：海尔目前预计2016-2019年的成本协同效应将从此前预测1.31亿美元提高到3.11亿美元。海尔正在具备高速增长潜力的厨房家电领域试推基于通用家电技术的灶具和炉具。

    投资影响维持买入评级。我们将2017-19年每股盈利预测上调了5-17%，因为我们预计公司的高速增长和毛利率改善势头将得以持续。因此，我们将基于9.0倍2018年预期EBITDA计算的12个月目标价格上调了22%，至人民币16.0元。主要风险：

    行业增速放缓、竞争环境趋于不利；整合通用家电品牌失败。

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