核心观点：

    公司收购北京四家医药商业公司，标的资产完成交割公司公告，公司在资产重组过程中交易的标的资产国控北京100%股权、北京康辰100%股权，北京华鸿60%股权及天星普信51%股权目前已经完成工商变更登记手续，标的资产目前已经完成工商变更。

    公司重大资产重组完成关键一步，预计整体工作在二季度完成本次资产交割完成表示公司在重大资产重组事项上又迈出关键一步。

    在工商变更的过程中，华鸿和天星普信涉及到日本股东，需要变更法人代表和董事，手续较多，目前资产交割完成，标志着程序复杂的关键阶段已经完成。标的资产工商变更完之后，还将进行整个重组的股权变更，主要是向国药控股等机构发行股份和相关登记结算事宜。

    结合此前年报公司自身披露，我们预计国药股份的重大资产重组项目在经过一年多紧张高效的推进工作之后，大概在2017年二季度完成。

    公司资产重组后业绩有望大幅增厚，打开未来发展空间结合公司公告披露，完成资产交割后，公司正式拥有四家北京优质商业公司的资产，公司在北京地区医药商业的实力大大增强，在北京地区商业收入约300亿元，市占率为17%，位居第一名，同时考虑到北京两票制在二季度已经开始推行，参照全国已经执行两票制的省级商业龙头的情况，我们认为未来国药股份在北京地区的市占率会不断提高。

    公司资产重组后业绩有望大幅增厚，按照四家商业公司的业绩承诺，我们预计重组后国药股份的EPS有望增厚20%以上，其次，资产重组之后，上市公司融资平台功能全面打开，为公司未来整合与创新发展奠定坚实基础，公司未来在全国精麻药产业链、口腔全产业链和北京地区商业整合的步伐会加快。

    盈利预测与投资评级我们预计公司17-19年EPS分别为1.30元/1.50/1.70元，对应PE分别为27/23/21倍，重组后备考EPS为1.65元/1.82元/2.00元，对应PE分别为21/19/18倍，维持“买入”评级。

    风险提示工业板块持续低迷；资产重组进度低于预期；并购拓展低于预期。

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