投资要点：

    收购沥青供应链业务，深化国企混改制度公司是龙岩市国资委旗下上市平台，原有主业为传统道路客货运输。2016年4月非公开发行收购民营企业兆华领先100%股权，深化国企改革，进军沥青供应链业务。此外，根据供需关系分析，受OPEC原油减产协议以及经济环境造成石油开发项目的推迟，带动油价较去年同期反弹30%左右，考虑受公路建设投资加速、国家城镇建设规划以及高速公路大修，我们认为未来沥青价格有望呈现稳中有升的态势，有效支撑公司沥青供应链发展。

    沥青集装箱物流模式具备先发优势由于沥青供应链业务的核心在于物流体系，兆华领先2014年自主研制了特种罐式沥青集装箱，实现了沥青的多式联运。根据公司测算，相比传统罐车运输，特种集装箱物流运费在900公里和1600公里分别能够节省180元/吨和300元/吨，加上其运输过程无需中转进库带来的仓储成本（80-100元/吨），极大地提高运输效率，降低物流成本，具备先发优势。此外，受原油进口的影响和运输最优半径影响，我国西北、西南地区沥青炼厂覆盖面积不到30%，因此随着中西部地区或复杂地形地区基础设施投资的逐步增加，主要公路施工地区与国内炼厂、港口的距离将会加大，公司沥青集装箱多式联运模式优势会更加突出。目前公司沥青贸易量市占率仅为1.6%，发展空间较大。

    公路建设投资提速利好公司沥青业务我国沥青需求受宏观经济发展和公路等基础建设投资、养护等影响较大，2017年1-3月我国公路建设固定资产投资额同比增加33.45%，占交通业固定资产投资总额的92.11%；且自今年2月开始，我国公路建设投资力度快速提升，由原有增速不到10%提升至30%以上。同时，在我国公路总里程中，有超过87%的公路为低等级的农村路，急需拓宽和进行白加黑提升通行能力改造。此外，由于我国已建高等级公路的设计年限和标准远远低于发达国家，截至2015年底，我国公路养护里程占公路总里程97.6%。因此沥青相对水泥而言，由于其后期维护成本较低，且可反复利用使得其能耗和资源利用率更高，因此根据国家公路网规划和国家城镇化进程以及超载或保养不当造成的公路大修，都将持续拉动下游沥青需求。

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