投资要点：

    公司毛利率水平逐年提升，业务结构不断完善公司OEM代工业务占营收比重逐年下降，高毛利的ODM业务占比逐渐提升，从家居照明为主向家居照明、工程照明和景观照明等业务共同发展，使得公司毛利率能够逐年提升，从不足20%提高到2016年的27.54%。

    增强激励机制，公司管理水平得到提升将子公司划分为不同的单元分别负责各自重点区域的市场，各区域重要客户都受到重视，利于市场的开拓，同时对子公司管理团队进行股权激励，增强团队销售能力。

    受益全球LED照明市场稳定发展，业绩持续增长全球LED照明市场存量渗透率仅12%左右，增量市场渗透率刚超过30%，增长稳定，国内外照明市场年均增长接近20%。公司作为全球重要的照明企业，将继续受益于全球照明市场需求的增长，公司营收将持续增长。

    盈利预测公司照明产品营收增长主要受益于全球LED照明市场的增长和公司有节奏的扩产，最近两年公司在有效的提升管理水平，制定了合理的激励机制，扩大高毛利业务占比，我们预计2017-2019年EPS分别为0.33/0.36/0.40元，对应PE分别为20.20/18.21/16.48倍，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。

    风险提示市场需求不及预期、公司毛利率下降以及汇率波动风险。

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