公司是湖北省大型商业龙头，立足武汉辐射周边，拥有大量核心地段的优质物业，自有物业资产价值丰厚。NAV重估价值约为210亿，当前市值/NAV仅为0.6，安全边际高。

    实际控制人为武商联，武商联控股的A股商业企业包括中百集团、武汉中商，同业竞争问题或将在国改深化中得到解决。此外第二大股东银泰持股15.9%，2017年5月马云前往武汉进行座谈，表示希望加强银泰商业与武商集团的资本合作深度。

    高端消费复苏，三四线城市消费升级，公司作为行业逆势整合者，过去五年稳步进军周边低线城市，新开/储备了大量优质大型综合商业体，新项目坪效逐步提升，荆门、梦时代等储备项目雏形初现，未来将长期驱动公司发展。

    改革呈现卓著，费率显著降低，利润提升确立拐点。公司在过去几年租金、人工、税率压力较大的情况下，仍然取得了显著的成绩――业态不断优化，百货业态逆势扩张升级，量贩门店调整到位，解决冗员的效果超预期，此外公司是A股国有企业中股权激励较为充分的公司之一。

    预计公司2017-2019年分别实现营业收入187亿/196亿/207亿元，对应同比增速5.8%/4.7%/5.7%，实现归母净利润10.9亿/12.2亿/12.9亿或EPS1.83/2.07/2.19元，对应同比增速9.4%/12.7%/5.9%。当前市值对应2017-2019年PE分别为11.5X/10.5X/9.7X，首次覆盖给予强烈推荐评级。

    风险提示：高端消费复苏不达预期，新开项目孵化效果和速度低于预期

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。