事件：公司近日公告广州基金要约收购书摘要，广州基金拟以18元/股价格收购公司30%股份，同时均瑶集团对此次要约收购提出七点质疑。

    双方的控股权之争已经白热化。

    投资要点：

    控股权之争核心是源于对公司金控平台价值的认可：1）我们曾领先市场提出公司有望打造时代领先的金控平台，旗下信托、租赁、证券、财富管理、资产管理、资本管理等金融牌照种类齐全，兼具稀缺性+成长性，公司整体市值被大幅低估。目前，均瑶集团及广州产业投资基金对其控股权之争，充分印证公司金控平台投资价值显著。2）短期而言，公司信托、租赁业务有望开启高增长，长期而言，在公司治理改善+资本金补充到位后，证券、财富管理及投资等各线金融业务均有望实现快速发展，带动整体业绩持续突破。

    广州基金溢价20%要约收购公司30%股份，志在第一大控股股东：

    广州基金拟发出部分收购要约，要约收购4.31亿股，占公司总股本的30%，收购单价为18元/股，较公司最新收盘价14.98元溢价20%，收购所需最高金额77.61亿元。假设此次要约收购以及华豚和广州国际2.1%的增持计划均完成，广州基金及其一致行动人合计持股可能达到5.34亿股，占均瑶定增完成后总股本的32.9%。均瑶集团及爱国基金会当前持有2.79亿股，假设定增及均瑶3%的增持计划顺利完成，均瑶及其一致行动人合计持股5.07亿股，占定增完成后总股本的31.2%。双方当前的持股比例势均力敌，若要约收购和定增均顺利完成，二级市场增持或将是决定公司控股权的关键因素。

    均瑶集团提出七点质疑，极力反对此次要约收购：1、广州基金的国企背景和公司的民营属性不符；2、广州基金改组董事会并主导公司治理，不利于公司经营层稳定；3、广州基金缺乏信托、租赁等相关企业治理经验；4、金融企业股东身份是否获得当地监管部门认可；5、上市公司和股东业务的同业竞争；6、公司收购资金是否合法；7、信息披露及内幕交易的质疑。

    投资建议：

    我们认为公司立足信托、租赁、证券、财富管理等金融主业，有望打造时代领先的金控平台。预计公司17、18年归母净利润分别为10.98、13.8亿元，对应EPS为0.76、0.96元，目前市值对应19.7倍17PE，维持公司“买入”评级。中短期而言，要约收购预计将带来20%的无风险套利空间！同时因为双方的持股比例较为接近，未来二级市场大幅增持及竞争性要约收购的可能性较大，建议复牌后积极关注。

    风险提示：1）要约收购失败；2）信托及租赁业务发展低于预期。

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