岭南园林（002717.SZ）是生态环境领域领先企业,致力于成为“美丽生活创造者――生态环境与文化旅游运营商”。公司在业内领先的生态环境领域基础上，2015年和2016年分别收购恒润科技和德马吉，目前形成了“大生态与泛游乐”协同发展的双主业结构：1）随着城市化进程推进，城市居住舒适感刺激了生态园林绿化率提升。政府PPP政策快速推进，公司“污染河道治理、海绵城市建设、生态环境修复”等生态综合治理业务迎来发展机遇；2）收购的恒润科技及德马吉，作为具备文化创意基因的优质资源，与公司生态环境主业优势互补。文化旅游行业，拥有广域2C端消费市场、较高利润率及较快资金周转率，且政府扶持力度持续加大。公司文化旅游板块增长迅速，已经成为公司业绩的重要支撑。此外，公司切合特色小镇及雄安概念，主题投资价值亦较高。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润5.06亿、7.52亿、9.75亿，实现EPS分别为1.22元、1.82元、2.35元，当前股价（26.32元/股）对应PE分别为21.5X、14.5X、11.2X，首次覆盖，给予 【推荐】评级。

    业绩增长强劲的生态环境与文化旅游运营商：岭南园林（002717.SZ）是生态环境领域领先企业,致力于成为“美丽生活创造者――生态环境与文化旅游运营商”。公司在生态环境基础上，通过内增式发展与外延式并购，2015年和2016年分别收购恒润科技和德马吉，目前形成了“大生态与泛游乐”协同发展的双主业结构。1）生态环境领域：拥有集景观规划设计、园林建设、苗木培植与养护、水生态治理、生态环境科学研究为一体的全产业链集成运营能力；2）文化旅游领域：收购恒润科技布局“主题乐园、影视文化”，收购德马吉布局“文化创意、展览营销”。公司高度重视技术研究，先后成立了园林科学研究院、岭南新科生态科技研究院、南疆生态科学研究院三个研究院。截止2016年12月31日，公司及全资子公司共拥有三个高新技术企业资质，共获得授权专利73项，高新技术产品16项，31项影片著作权，32项软件著作权，28项美术著作权获得授权。公司生态环境PPP项目不断落地，文化旅游业务增速强劲，降本增效成果显著，2017年Q1，岭南园林实现营业收入5.18亿元（+28.37%），实现归母净利润0.48亿元（+68.12%），一季报中披露，2017年上半年预计将实现归母净利润1.65-2.06亿（同比增长60.00%至100.00%）。公司2016年实现净利润2.61亿（扣除0.4亿股权激励费用）。2017年预计实现营收约50亿（其中PPP约40亿），预计将实现净利润约5亿元（园林主业3.6亿、恒润科技并表1亿、德马吉并表0.3亿、新港永豪水务部分并表），2018年预计实现7.5亿净利润。公司现金流较为充裕，恒润科技、德马吉预付款较少，公司资金成本约为银行同期贷款成本上浮20%。

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