核心观点：

    公司公告拟3.52亿美金出售中原瑞德80%股权，逐步退出血制品业务公司公告称，公司与CSLBEHRINGASIAPACIFICLTD.（中文名称为“杰特贝林（亚太区）有限公司”）签署《股权购买协议》，以约35,180万美元将持有的全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司80%股权转让给杰特贝林（亚太区）有限公司。本次交易完成后，公司将持有中原瑞德20%的股权。此次出售目的为人福医药择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，同时有望为公司带来21亿元左右的投资收益。

    中原瑞德是公司血制品领域的优质资产，但是规模比较小，在行业竞争优势不明显公司公告称，中原瑞德是专业从事血液制品的研发、生产与销售的高新技术企业，公司持有其100%的股权。近年来中原瑞德主要通过新建浆站提高采浆量、提升产品收率、推进产品研发等途径不断提高企业经营规模和行业地位，但依靠内生增长实现规模效应受到诸多限制，追赶行业领先企业仍面临诸多挑战。

    收购价格高于行业平均水平，剩余20%股权满足绩效条件时退出公司公告称，本次收购价格相对于中原瑞德2016年净利润为45.26倍，2017年4月30日的净资产PB为12.86倍，同期血制品行业收购，贵州中泰生物PB为6.76倍，浙江海康生物的PB为3.71倍，同路生物的PB为7.72倍，因此本次出售价格高于行业平均水平。此外，剩余中原瑞德20%股权的估值大致介于9,560万美元和1.424亿美元之间，在满足绩效条件的前提下一方若行使售股权或购股权时，另一方必须接受。

    盈利预测与投资评级公司拟在强化各细分市场领导或领先地位的同时，择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域。本次收购尚需要股东大会通过，暂时不考虑投资收益，我们预计公司17-19年EPS分别为0.84元/1.11/1.35元，对应PE为23/17/14倍，继续给予“买入”评级。

    风险提示过会到批文需时间；出售资产需要股东大会通过，制剂出口低于预期。

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