登录

大亚圣象:聚焦主业把握消费升级 买入评级

证券代码:000910.SZ 证券简称:大亚圣象 所属行业:木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业
作者:刘立喜 发布时间:2017-06-19 页数:5
附件:大亚圣象:聚焦主业把握消费升级 买入评级.pdf

    事件:


    公司公告,拟以11.56元/股的价格,向在公司及各子公司任职的董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员等251人定向发行2864万股,占公司总股本的5.40%。以2016年归属于母公司股东的净利润为基数,三个解锁期分别要求公司2017年、2018年、2019年归属于母公司股东的净利润增长率不低于12%、25%、45%。


    点评:


    内部治理不断完善,股权激励提升效率。2015年少壮派陈晓龙成为新任董事长,引进优秀管理人才后,管理团队呈现年轻化、专业化趋势,使得公司内部管控不断完善。公司负债率从2015年底的62.58%降至如今的46.97%,财务费用率也从原来的1.84%降至如今0.95%。从2015年到2016年,仅一年时间,公司净资产收益率由13.85%提升至18.63%,毛利率从28.98%提升至33.95%,净利率从5.09%提升至8.18%。为将管理层和股东利益捆绑,同时激励骨干老员工的积极性,公司此次进行股权激励十分必要。我们认为公司管理架构清晰、战略明确,通过此次股权激励,公司经营效率望继续提升。


    品牌渠道助力,把握消费升级机遇。圣象品牌优异,2016年其品牌价值已达235.92亿元。公司渠道强大,在中国拥有近3000家专卖店,并入驻天猫、京东、苏宁等主流电商。圣象产品知名度、品质较高,定位中高端,随着消费升级、消费者品牌意识的增强,公司望把握机遇,提升公司收入。比如当前高档刨花板供不应求,公司宿迁50万立方米刨花板产能工厂预计下半年达产,为公司收入提供增量。


    资产置换轻装上阵,捏紧拳头夯实主业。公司2015年剥离烟草、包装印刷及汽车轮毂等业务,轻装上阵,聚焦主业木地板和人造板业务。


    短期公司收入承受一定压力,2016年降幅近15%,但同期归母净利润实现70.22%的增速,扣非增速更是高达109.64%。公司紧握拳头夯实主业,2017Q1在建工程同比增长59.28%,随着公司收入增速复苏、经营效率再上台阶,料公司业绩将有较大幅度提升。


    财务预测与估值:预计公司未来三年的营业收入分别为71.06、78.12、86.71亿元,EPS分别为1.20、1.41、1.70元,对应2017年19倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。


    风险提示:管理效率提升不及预期;原料大幅上涨。

免责声明:本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品,本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性,但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性,任何人在使用本报告时,应充分咨询所在证券机构和服务人员意见,正确使用报告。