事件：公司发布公告，与控股股东天业集团共同设立项目公司，以承接《100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年乙二醇项目》的建设与运营，公司占项目公司注册资本30%。该项目执行年限为2017-2019年，总投资79.97亿元。

    天业集团乙二醇技术领先，与集团共建乙二醇项目，成长空间广阔。天业集团合成气制乙二醇技术行业领先，现有25万吨乙二醇装置，自2015年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨，进口依存度达60.07%。我国虽然规划建设乙二醇的产能较多，但稳定供应高质量产品的难度较大。目前华南乙二醇的市场中间价为6700元/吨，华东为6500元/吨，盈利能力较强。公司与天业集团共建乙二醇项目，同时具备了技术和成本的优势，不仅能获得较好收益，更有望收获广阔的成长空间。

    氯碱产品盈利较好，节水业务将重点发展。目前大宗商品价格从高点有所回调，但公司主营的特种PVC、烧碱、电石等氯碱产品17年的盈利同比16年仍有较大涨幅，而且特种PVC供需格局较好，抗周期性较强，盈利较为稳定。节水业务为公司今后重点发展，将积极参与兵团南疆300万亩高效节水灌溉工程和自治区的节水项目，全力推进15.2万亩农业高效节水项目、10万亩滴灌自动化项目和1万亩暗管排盐项目。未来公司氯碱业务将继续保持较强盈利水平，之前有亏损的节水等业务有望得到改善。

    估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.73亿、7.68亿和8.81亿元，EPS分别为0.69元、0.79元和0.91元，对应PE分别为12倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料及产品价格波动；节水等其他业务持续亏损。

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