事项：

    我们对福耀玻璃成本价格进行跟踪：近期重质纯碱价格反弹但对成本端影响较小，我们估算成本提升0.74%，短期福耀天然气价格指数仍处于下降通道，中长期天然气在进口策略下仍有降本空间，而PVB材料成本中长期稳定。

    评论：

    原料价格有望下行，上下游一体化策略降低成本汽车玻璃作为福耀玻璃的核心产品占其营业收入95%以上。汽车玻璃原材料主要包括浮法玻璃（玻璃原片）及PVB中间膜等和电力。其中浮法玻璃是汽车玻璃重要原辅材料，成型过程是在通入保护气体（N2及H2）的锡槽中完成的，具有结构紧密、手感平滑，没有水波纹，透明度好等优点。浮法玻璃原材料主要为纯碱、硅砂及石灰石等和电力。

    成本拆分：玻璃原片、PVB膜、人工、电力及制造费用是公司汽车玻璃的主要成本，其中浮法玻璃占比最大，达到34%，与PVB膜合计占汽车玻璃成本近50%。而在浮法玻璃成本构成中，能源、制造费用及纯碱占比较高，都超过15%。综合来看，PVB（10-15%）、天然气（15%）、纯碱（6%）占据汽车玻璃前三原材料成本。

    PVB（10-15%）成本稳定。PVB通常占夹层汽车玻璃生产成本的20%-25%、占汽车玻璃生产成本的10%-15%。

    汽车玻璃生产所用的PVB市场价格在人民币50-60元/平方米。汽车玻璃生产商一般通过杜邦、积水和伊士曼全球前三大PVB制造商签订长期供应合同来保障PVB的稳定供应及管理PVB价格的波动风险，过去几年PVB价格涨幅不超过5%，成本比较稳定。

    短期仍处于降价通道，西气东输与海外进口下公司天然气（15%）成本进一步降低。

    福耀国内工厂主要有福清本部、通辽、重庆、以及本溪，对应产能分别为48万吨、16万吨、32万吨以及45万吨，所在地区分为华南地区、东北地区、西南地区以及东北地区，因此我们重点考察追踪这三个地区的价格，并且根据产能占比作为权重定义福耀天然气价格指数，其中华南、东北、西南的权重分别为34.04%、43.26%、22.70%。福耀天然气价格指数在2013年8月与2013年年底分别经历两次涨价，累计涨幅达到11%，2014年7月、2016年2月以及2017年1月开始三次连续降价，累计降幅达到4%。天然气成本主要是汽车玻璃的能源成本以及浮法玻璃制造中的部分能源成本，我们预测浮法玻璃成本中大致50%用天然气，50%用燃煤等传统能源，天然气在汽车玻璃的累计成本占比为8.30%+34.00%*36.30%*50%=14.5%，4%福耀天然气降幅对应成本下降为0.6%。

    中长期角度，近年来在全球积极设厂的福耀玻璃希望发挥公司全球化发展优势，萌生从海外进口价格低廉液化天然气来替代国内本土采购的方式来进一步控制成本的想法，考虑到海外天然气成本仅为国内三分之一，我们预计在进口策略下公司天然气成本仍然具备较大下降潜力。

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