事件：公司非公开发行股票事项获证监会无条件通过。

    非公开发行无条件过会，教育产业布局更进一步。公司发行股份及支付现金购买资产等事项获得证监会无条件通过。公司将以20.83元/股价格发行约2688万股股票及支付现金4.14亿元用于收购火星时代100%股权。本次非公开发行过会意义重大，标志着公司教育产业布局落地，将形成“水产+教育”双主业格局，盈利水平有效提升，公司整体竞争力显著增强。

    下游旺盛需求带动下，艺术教育有望实现蓬勃发展。文化创意产业蓬勃发展催生出艺术教育行业的旺盛需求，预计2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。目前，我国艺术教育渗透率仅为2.5%，远低于发达国家20%的水平，存在较大提升空间。我们认为艺术教育有望实现快速增长，成为下一个热点板块。

    火星时代：龙头优势显著，有望成为艺术设计教育领域的“好未来”。公司是规模最大的冻罗非鱼综合供应商，拟通过外延并购涉足艺术设计教育领域。收购标的火星时代是数字艺术设计教育细分龙头，优势显著。

    火星时代计划通过多项措施实现公司竞争力的提升。1）深挖课程内容，形成标准化课程体系，提升课程教学品质；2）多渠道完善营销体系建设；3）研发青少年科学艺术培训产品线，提升产品维度和覆盖范围。通过上述措施，火星时代有望发展成为艺术设计教育领域的“好未来”。

    火星时代2017-2019年业绩承诺分别为8000万元、1.08亿元和1.458亿元，考虑到新增网点和满座率提升，我们认为火星时代将大概率实现承诺业绩。

    盈利预测与投资建议。假设火星时代7月完成收购，开始纳入合并范围，我们预计2017-2019年实现归母净利润1.1亿、1.7亿和2.1亿元，摊薄后EPS为0.57元、0.85元和1.04元。通过分部估值，我们估算公司2017年对应市值为44.5亿元，公司总股本为2.03亿股（未考虑募集配套资金新增股份影响），对应股价为21.95元/股，相当于39倍估值，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，食品安全风险，汇率风险，收购进程或不达预期的风险，业务整合或不及预期的风险。

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