投资要点事件：公司公告近日中标《吉林市松花江南部新城段水生态综合治理PPP项目》，总投资额53,142.64万元，资本金投资回报率为5.6%，项目建设工期2年，运营维护工期8年。

    公司17年年初至今新接订单相比去年同期增长91.5%，在手订单充足，未来业绩增长可期。17年年初至今公司新接订单322.6亿元（已公告订单，包括产业集团即将转移全域旅游订单，不包括框架协议），PPP类订单占比为100%，同比增长91.5%（去年同期新签订单168.5亿元，不含框架）。16年至今公司累计新签订单773.18亿元（含框架），在手订单充足。

    PPP行业发展态势强劲，相关支持政策不断出台。根据龙元明城公布数据，1-5月全国PPP累计成交金额11174亿元，同比增长52.7%，较1-4月增速提升3.2个pct，其中5月单月成交2616亿元，同比增长64.3%，PPP订单持续加速。近期多部委联合发布55号文大力推广PPP资产证券化，再次表明政府对PPP行业的大力支持态度，PPP资产证券化促进投资人实现资本金快速周转，提高现有资本金规模下的项目承接规模，预计PPP资产证券化将进入全面推广期，PPP行业公司中长期受益。

    剥离“申能环保”回笼资金，战略拓展全域旅游万亿级市场空间。4月29日，公司出让“申能环保”，对价15.12亿元。预计剥离申能环保将拖累公司17年上半年业绩0.7亿元左右。伴随股权对价款的收讫，公司具有更多资金专注“生态工程”，预计下半年业绩将会延续高增长。5月18日，公司公告集团将合计38.8亿的“凤凰”与“腾冲”全域旅游项目转让给上市公司。按照全国500个全域旅游示范区、单个平均投资20亿估算，全域旅游市场将达万亿级别，可为公司在景观与生态环保领域之外又打开一块广阔市场空间。

    15亿元员工持股计划正在执行，彰显公司对未来发展信心。公司二期员工持股计划参加对象为公司及下属子公司的在职员工，总人数不超过110人（无董高监人员参与）。截至6月23日，公司第二期员工持股计划已买入约7653万股，占公司已发行总股本的2.85%，成交金额合计约12.12亿元，成交均价15.84元/股。公司核心员工激励充分，业绩释放动力充足。

    投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利为21.42/31.70/41.16亿元，EPS0.80/1.18/1.54元，16-19年CAGR为50.2%，当前股价对应PE分别为21/14/11倍，考虑到东方园林未来高成长的潜力，我们给予目标价24元（对应17年30倍PE），买入评级。

    风险提示：存货及应收账款的风险，PPP政策风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。