事件：公司发布2017年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润1.4亿-1.56亿元，同比增长约80%-100%。

    投资要点：

    粉末冶金零件收入持续上升，全年业绩高增长可期。公司预计中报业绩将实现1.4亿-1.56亿归母净利润（同比+80%~100%），扣除公司收到搬迁赔款造成的非经常损益净额2420万元后，增速依旧高达50%-60%。我们认为，中报超预期的主要原因在于：1）VVT、变速箱等汽车零部件收入依旧保持高速增长。2）今年上半年家电行业经济效益良好，压缩机零件收入企稳回升。两大因素催化下，预计全年净利润增速可达50%以上，坚定看好公司全年业绩表现。

    汽车粉末冶金零件技术可拓展性强，市场前景广阔。东睦主要从事粉末冶金零件的生产和销售。粉末冶金具有节能节材、低成本制造的优势：1）能够直接生产出接近成品尺寸的终品，减少机械加工，材料利用率可达到97%以上；2）塑造模具之后可以快速重复制造，批量生产的成本较低。粉末冶金汽车零部件作为先进的可扩展技术，不断向其他零部件品类拓展，可以制造汽车发动机、变速箱的核心齿轮部件，未来计划制造新能源汽车相关的磁性材料、燃料电池连接部件等零部件。

    先发优势+研发技术+规模优势为公司发展保驾护航。1）公司拥有50多年粉末冶金专业生产经验，在需要先进设备和大量固定资产投资的高壁垒行业中具有先发优势。2）公司工程技术中心被国家部委认定为“国家级企业技术中心”，研发费用占比常年维持5%以上，研发实力突出。3）公司具备自制各种粉末冶金模具的能力，拥有包括CNC成形压机在内的一整套国际先进的粉末冶金生产设备。

    公司产品种类不断扩张，变速箱和新能源相关零部件有望复制VVT成功路径，成为公司新的增长点。公司在汽车零部件领域产品品类不断扩张；1）公司2013年推出VVT/VCT粉末冶金零件，收入从9000万元提升到3.9亿元，市场份额由3.9%提升至12.3%；2）公司2016年推出变速箱零部件业务，市场空间超过50亿元，未来有望保持高速增长；3）公司已经试生产制作新能源电动汽车粉末冶金零件、磁性材料和燃料电池连接板等，在2015年已为特斯拉实现电动汽车粉末冶金零件正常供货，销售前景良好。

    投资建议：预计公司2017/18/19年EPS分别为0.60/0.75/0.95元（股权激励摊薄后，2016年为0.40元）。当前股价17.41元，分别对应2017/18/19年29/23/18倍PE。考虑到粉末冶金技术拓展性较高，在汽车行业渗透率将不断提升，市场空间可期。公司作为粉末冶金行业龙头，变速箱业务有望复制VVT成长路径，未来三年利润复合增速34%，我们认为公司合理估值为2017年34倍PE，维持“增持”评级，对应目标价20.5元。

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