投资要点：

    中西南地区水泥龙头，积极布局产业一体化华新是我国中西南地区水泥龙头，依托水泥业务积极布局下游和环保产业，业务领域覆盖集水泥、混凝土骨料、装备工程和环保工程于一体。依托环保效益和业务协同，公司成本持续下滑，带动业绩持续增长。

    基建投资有望维持，各业务板块预期放量中西南地区仍是基建重点，“十三五”期间，湖北、云南交通领域投资预计增长64%和47%；城镇化率推动亦提升水泥需求，我们判断区域水泥需求有望提升22%。“一带一路”沿线国家基建薄弱，公司稳步推进将受益。

    水泥市场竞争格局优于全国水平，价格弹性可期水泥业务是公司的核心业务，2016年营收占比88%。公司深度布局的中西南地区竞争格局优异、协同程度高，17年错峰生产执行效果可期。受益基建投资持续增长，混凝土业务有望逆转、骨料业务有望持续提升。公司积极布局西藏业务也使公司独享藏区基础建设红利。

    华新变革：成功转型环保产业，静待政策落地公司水泥窑协同处置生活垃圾业务暂无法盈利，政府补贴低是主因。目前，公司废弃物处置产能扩充到555万吨。华新RDF技术优势明显，充分挖掘垃圾中燃料、原料价值以降低水泥企业处置成本。公司环保投资深度布局已经完成，静待政策东风。

    盈利预测考虑到水泥和骨料业务量价齐升，环保政策有望破局打开新空间，我们预计华新2017~2019年EPS分别0.8元、0.97元和1.25元，对应PE12.85、10.56和8.18，我们维持“推荐”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。