■二季度业绩预期不佳属于新标执行过渡期带来的技术性波动：近期，公司股价波动较大，我们了解和判断是市场担心公司2季度业绩不佳所致，但我们认为，公司2季度业绩预期不佳是北京新标执行过渡期带来的技术性波动，后续两个季度有望得到持续修复，全年看公司仍有望实现12亿元以上净利润（我们此前报告盈利预测2017年净利润12.4亿元），当前股价对应2017年/2018年估值仅19倍/16倍。

    ■技术性波动主要来自招标降价带来的换票和取消药品加成带来的压力传导：1、招标降价的影响：新标中药品中标价平均降价幅度在15%左右，公司前期采购价格较高，但由于给医院配送按照新的低中标价开票和执行，就会出现部分产品高进低出、出现倒挂，我们预计这部分损失是能够通过换票和谈判绝大部分得到补偿的，只是需要1~2个季度的滞后性反应。2、取消药品加成的影响：预计这部分给商业公司带来0~5个百分点的影响，但是一般公司也能够通过向上游工业企业谈判而转嫁，特别是公司的产品结构包括麻精药和血制品等，我们认为，公司有望通过积极谈判，最大程度上消化上述不利影响，并在后续几个季度得到业绩修正和体现。

    ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价45.00元。暂不调整盈利预测，我们预计公司2017~2019年净利润分别为12.4/14.5/17.3亿元（2017年包含了会计预计政策变更影响预计5000~6000万），当前股价对应2017~2019年PE分别为19/16/14倍。我们判断，随着国药股份重组完成后机制进一步理顺，及外延式并购预期的加强，未来估值有较大提升空间。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。