巨化股份(600160.CH/人民币11.75,买入)中期业绩基本符合预期。我们认为，在环保持续趋严，下游需求回暖，行业供需改善背景下，制冷剂价格仍将维持相对高位，公司为国内制冷剂行业绝对龙头，拥有各类制冷剂产品产能28万吨，为行业供需向好最大受益者，较高盈利将持续。维持买入评级。

    事件公司发布中期业绩快报，2017年1-6月实现营收64.93亿元，同比增长30.89%，归母净利润5.26亿元，同比增长978.48%。

    点评1.中报基本符合预期。报告期内公司业绩大幅提升，主要是受益于经济企稳、供给侧结构性改革推进、化工安全环保监管趋严以及下游需求回升等有利影响，公司多个产品价格大幅上涨，产销状况良好，实现增收增利。其中报告期内制冷剂产品均价为18,500元/吨，同比上涨40.81%，含氟聚合物材料产品均价46,310元/吨，同比上涨38.74%，石化材料均价12,458元/吨，同比上涨48.58%，其他电子化学品、基础化工品等有不小涨幅，带来业绩增长。

    2.制冷剂价格有所回落，但高盈利仍将持续。进入六月份后，制冷剂下游空调等生产进入淡季，加上开工率有一定回升，制冷剂价格较五月份有所回落。但我们认为，在环保持续趋严，行业供需持续改善的环境下，制冷剂价格在淡季仍将维持相对高位，公司为国内制冷剂行业绝对龙头，拥有各类制冷剂产品产能28万吨，为行业供需向好最大受益者，较高盈利将持续。

    3.新材料与电子化学品业务值得期待。公司于2016年增发募投多个项目，包括10kt/aPVDF项目、23.5kt/a含氟新材料项目（二期）、高纯电子气体项目（一二期）等。募投项目技术壁垒高，盈利能力较强，全面投产后预计将增加收入超过26亿元，毛利润超过8.6亿元。

    4.盈利预测。

    我们预计2017-2019年每股收益分别0.46元、0.43元和0.52元。当前股价对应市盈率分别为25.57、27.35、22.62倍，维持买入评级。

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