■事件：公司发布2017年半年度业绩预增预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长42.65%~60.61%，对应净利润约1.35~1.52亿元；单二季度净利润约0.67~0.84亿元，同比增长64.3%~105.9%。

    ■玉米油业务恢复增长，上半年利润增长约10%，下半年应更高。玉米油业务单二季度实现净利润约0.54亿元，同比增长32.9%。在二季度快速恢复带动下，上半年利润增长约10%，考虑到去年同期基数较高，利润表现基本符合预期。我们认为，公司玉米油品牌力较强，产品符合健康需求，近年来江苏、浙江等地销量迅速扩大，随着公司主动加强渠道网络建设，我们认为公司玉米油业务仍将实现稳健增长。

    2017年全年小包装油销量仍维持20万吨计划不变，我们认为目标实现难度不大，预计玉米油业务利润全年可实现10~15%增长。

    ■保健品业务境外增长稳健、境内迅速扩张。扣除玉米油业务利润约1.05亿元、以及上半年利息费用约8千万元，上半年保健品业务约贡献净利润1.11~1.28亿元，同比增长约12~13%。其中境外保健品市场较成熟，增长稳定，当前增速略高于市场整体，未来3-5年预计将保持平稳增长；境内业务收入扩张迅速，3~6月盈亏平衡，未来收入、利润未来均有高成长性。公司自3月开始全盘接手国内经销，上半年约实现1.2亿元人民币收入，但由于前期费用较高，3~6月基本实现盈亏平衡，随着国内保健品市场发展、公司布局逐步完善，费用有望迅速下降，利润将迅速提升。我们认为国内保健品业务未来将是公司贡献利润弹性最显著的板块。今年公司境内收入目标3亿元，未来3-5年内有望保持50%以上年均增速，未来3年有望突破8亿元。

    ■定增顺利进行，下半年开始偿还境外贷款，各项因素有利于财务费用改善。公司重组贷款主要为境外2.6亿美元贷款和国内10.1亿人民贷款，贷款利息分别为4.3%和8.5%，预计形成1.6亿人民币财务费用。

    上半年财务费用约7~8千万元，对净利润形成明显拖累。2017年下半年开始财务费用有望快速改善，一是定增顺利，6月28日公司公告定增已获证监会发审委审核通过，进展快速超出预期；二是下半年境外贷款将开始偿还。综合来看，财务费用1年内有望迅速改善，对净利润的影响有望更快消除。

    ■投资建议：不考虑摊薄，暂维持2017-19年EPS分别为0.89/1.22/1.68元的预测。维持买入-B评级，6个月目标价25元，对应2018年PE为20倍。

    ■风险提示：植物油业务增长不及预期；保健品业务开拓不及预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。