投资要点事件：公司发布“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法，实施员工项目跟投机制。

    完善激励机制，助力未来成长本次蓝光发展的项目跟投机制有以下特点：1、跟投人员范围广：公司跟投人员分为总部和区域两个平台，总部一级职能部门总经理及以上、区域公司高管等强制跟投，总部正式员工及区域公司等正式员工可自愿跟投；2、跟投股权比例高：公司总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限为15%，和业内最高的碧桂园、阳光城一致，高于万科、金地的10%；3、退出机制灵活：

    当项目整体去化率达到90%时，就启动退出机制。此次公司出台项目跟投机制，我们认为是对公司激励制度的进一步补充和完善（中长期的股票期权和短期的项目跟投结合），扩大激励对象范围（覆盖更多基层员工），有效绑定员工和企业核心利益，助力公司未来成长。

    销售高速增长，并购整合发力根据克尔瑞销售排行，公司上半年实现销售额接近300亿元，同比增速超过180%，17年500亿销售目标完成度超过60%。展望下半年，公司可售资源充裕，全年可售货值1000亿元，叠加上半年的高基数，我们认为公司全年销售额有望向更高目标发起冲击。拿地方面，上半年公司新增项目规划建面255万平、总地价102亿元，同比增长215%、163%，楼面价同比下降17%，拿地成本下降主要得益于公司加大了并购力度，上半年收购项目建面占比达到71%；从拿地区域来看，新增地块多集中于二线省会城市，占比达到79%。

    融资成本稳步降低公司2015年的融资成本超过10%，16年公司发行了274亿的有息负债，融资成本9.06%，同时公司在16年底发了80亿中票和公司债，平均成本5.7%，融资成本进一步降低，预计2017-2019年利润率将进一步提高。

    盈利预测及投资评级公司已经完成从西南走向全国的布局，在“人居蓝光+生命蓝光”双擎战略驱动下，公司发展将步入快车道，业绩有望迎加速拐点。我们预计2017、2018年EPS为0.7、0.93元，按照目前股价，对应PE11x、8.7x，维持“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。