投资要点事项：公司公告股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予2142万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额的1.925%，行权价20.84元。激励对象包括公司董事高管、核心骨干等共计300人，其中7名董事高管获受149.5万份，占比约7%；其余293名核心骨干获受1992.5万份，占比93%。

    行权期为：授予日起满24个月后，激励对象应在未来36个月内分三期等额行权（即假设2017年授予，则应在2019年起后三年内行权）。三期行权条件分别为以2016年为基准年，2018/2019/2020年扣非净利润复合增长率不低于15%，且每年ROE不低于12%；且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；同时，完成国机集团下达的EVA指标。

    激励草案划定2016-2020年业绩CAGR=15%的稳健增长目标。公司在2014年公告限制性股票激励计划，向241名激励对象授予限制性股票909万股，授予价格为7.625元，解锁业绩考核条件为2015-2017年业绩相对2013年为基数复合增长不低于19%等，目前还有最后一个解锁期。公司2013-2016业绩CAGR为21.2%，完成考核情况良好。此次激励草案如成功实施，将继续绑定高管、骨干与股东的利益，提升管理效率，形成长达四年15%复合增速的考核期（2016-2020年），划定中长期稳健增长目标。

    在手订单充裕，后续新签及生效趋势良好。公司公告2016年海外业务新签合同额19.77亿美元，同比增长32.6%；生效合同额9.46亿美元，同比减少52.53%（15年基数高）；国内业务取得重大突破，新签合同额10.63亿元人民币。

    当前在手海外订单约88亿美金，是2016年收入的7.5倍（达近年来新高），为业绩提供坚实保障。一带一路战略持续推进，公司作为海外工程龙头企业之一有望显著受益，预计后续新签和生效项目饱满。公告成立中投中工丝路产业投资基金、丝维林浆产业基金、中白产业投资基金等融资平台，实施产融结合，多方筹措资金，加速国内外并购及海外基础设施PPP项目落地。

    水务PPP项目实现突破，技术优势与央企背景打造全新增长极。公司公告作为联合体牵头方中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP项目，项目金额8.87亿元，该项目是公司国内水务领域PPP项目首单，具备里程碑意义。

    公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大，整合旗下优质资源开拓独立水务环保平台，具备核心技术与央企背景，未来有望在国内水务环保PPP领域继续取得重大突破，打造海外工程业务外的全新增长极。

    投资建议：我们预计2017-2019年EPS分别为1.39/1.61/1.86元，当前股价对应PE分别为14.5/12.5/10.9倍，目标价为27.8元（对应2017年20倍PE），“买入”评级。

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