事件万和电器：中报业绩修正，业绩区间预计下滑15%至上涨10%公司于2017年7月14日发布中期业绩预告，归母净利润区间同比下降15%至上涨10%，上年同期归母净利润为2.30亿元。公司中报业绩下滑由于联营企业广东揭东农村商业银行H1净利润为-5.19亿元，公司持股8.00%，导致投资收益同比减少4890.46万元；同时，海外销售在成本与人民币汇率波动影响下，盈利能力有所下滑。

    公司预计于8月30日发布2017年中报。

    简评投资收益下滑仅有短期波动影响，全年业绩依然看好我们认为投资收益下滑仅由于联营公司一次性资产减值造成，未来依然有转回可能，不影响全年业绩高增速。同时，公司业绩兑现主要集中在、三四季度，在燃热产品稳健增长，以及壁挂炉和厨电行业高速成长提振下，公司全年业绩依然具备较强的成长预期。

    燃热细分领域龙头，份额优势明显公司龙头地位稳固情况下，结合产品均价的提升带来稳定业绩增长。

    根据中怡康数据，公司燃热产品市场份额保持行业第一，16年为16.71%，万家乐与美的为第二梯队，份额在13%左右。2017年燃气热水器保持稳健增长，根据产业在线数据，1-5月行业出货增长3.91%。

    同时，燃气热水器销售受到气化率提升影响显著，结合2017年及十三五期间各省市对于燃气管道基础设施建设开通情况，燃气热水器未来几年增长确定性极强。

    壁挂炉市场成长性强，煤改气政策利好明显公司17年燃气壁挂炉新生产基地投产，并随着市场需求的快速增长，短期产能目标预计超过80万台，并在市场需求释放下，产能逐步释放扩大，政策东风下有望大幅提升全年业绩。

    2016年起，在中央及各地政府先后推出“煤改气”政策的促进下，壁挂炉销量实现同比35.04%增长。17年京津冀及周边地区响应积极，同时，在“禁煤区”建设需求以及“煤改气”补贴政策的强吸引力促进下，预计依然保持超预期增长。

    我们估算到2020年，环京津冀六省待改进农户数达4190万，对国产壁挂炉需求量超2414万台，平均每年603万台，未来成长空间明显。

    投资建议：我们认为公司为燃气热水器龙头，扣除投资收益的一次性影响后，H1主营增长依然稳健，全年业绩在壁挂炉及厨电品类的高速成长推动下，依然有望保持较快增长。

    预计2017-19年EPS为1.18/1.66/2.24元，对应PE分别19/14/10倍，维持“买入”评级。

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