报告摘要：

    渤海轮渡是亚洲规模最大的客滚运输企业。公司实际控制人为辽宁省国资委，主营业务包括客滚轮运输及邮轮业务，客滚轮业务收入占80%以上。公司主营烟台-大连航线，海上距离89海里，是公路绕行距离的九分之一。公司在渤海湾客滚轮市场占有率排名第一,在烟大航线拥有大型客滚轮9艘，总吨位数25.6万吨，总车道线2万米、总客位1.5万个。

    宏观经济回暖与“921治超”提振需求，供给稳定具备竞争优势。

    2016年四季度以来宏观经济复苏，腹地经济情况好转，带动内需复苏。“921治超”拆分重车、增加流量，客滚轮运输比公路绕行距离短、检查关卡少，为客滚运输带来结构性客流增量。运力供给端，明文规定渤海湾地区“停止审批新的客滚运输企业，除原有客滚船更新外，不再审批新增运力”，运力供给稳定。公司市占率60%，船队船龄与船型优于其他竞争对手，运送特种车辆技术领先，竞争优势稳固。

    多业务布局叠加国企改革红利。1）公司国际客滚新船“海蓝鲸”投入运营，稳健贡献业绩增量。2）两艘退役客滚轮用作货滚运输，成本低收益高。与深国投在物流领域强强联合，共享大客户、强化物流资源整合。3）设立邮轮文化基金强化邮轮业务布局。4）设立租赁公司强化金融业务布局。辽渔集团混改，公司作为集团唯一上市平台，具备整合空间，股权激励试点为公司注入长期发展动力。

    盈利预测与投资建议。经济回暖与治超因素保证了公司业绩增长的确定性，同时公司客滚主业竞争格局良好、护城河高，员工持股为公司发展注入长期动力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77/0.84/0.88元，对应PE为14.7/13.6/12.9倍，给与“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。