事件：

    公司发布2017年半年度业绩快报，2017H1实现营收12.17亿元，同比增长27.56%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长82.60%；EPS为0.28元/股，略超预期。

    点评：

    利润增速明显高于营收，产品毛利率持续提升1）报告期内，公司归母净利润增速高于营收达55个百分点，表明公司毛利率水平继续稳步提升，我们分析主要受益于以下三个方面：一是公司持续推进产品结构（由低端向高端转变）和市场结构（由商用车向乘用车转变）调整，电子水泵、高镍排气歧管、涡壳等高附加值产品占比提升；二是涡壳产能陆续释放，规模效应逐步显现；三是公司大规模投资告一段落，固定费用增长减缓。2）根据公司2016年报，2017H1归母净利润预期为0.78-0.98亿元，增速为50%-90%，此次业绩快报贴近增速上限，略超我们预期。

    夯实主业，加快发展电子水泵和涡壳等业务1）2016年9月，公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司，有助于推动公司电子水泵业务的发展，同时也有助于加快布局汽车电子等领域，在战略转型方面迈出重要一步。2）在汽车行业节能减排大背景下，公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务，另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度，盈利能力有望继续提升。3）目前公司电子水泵（含电子开关水泵）已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货，后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4）公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货，随着150万只涡壳定增项目逐步落地，涡壳产品有望成为公司未来业绩重要增长点。5）控股股东宛西控股和实际控制人连续增持，显示出对公司未来发展的信心。

    盈利预测，维持“增持”评级我们认为，公司作为汽车水泵和排气歧管龙头，不断夯实主业，加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度，建议持续关注。我们上调盈利预测，预计2017-19年公司实现营业收入24.19/29.96/35.39亿元，同比增长16/24/18%，实现归母净利润1.84/2.62/3.74亿元，同比增长71/43/43%，对应EPS分别为0.55/0.79/1.12元/股，维持“增持”评级不变。

    风险提示：主要客户需求低于预期；电子水泵和涡壳等业务拓展不及预期；原材料价格波动风险。

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