投资要点：

    赎回及回售条款：

    公司赎回条款：（1）公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（2）可转换公司债券未转股余额不足3,000万元。

    持有人回售条款：股票收盘价任何连续三十个交易日低于当期转股价70%时，债券持有人有权将债券回售给公司。

    本次可转债募集资金用途：

    （1）5.46亿用于萝莉儿品牌设计研发中心扩建项目、以及营销中心建设项目（其中3.53亿来自可转债募资）（2）1.54亿用于收购唐利国际10%股权，以及（3）1亿用于补充流动资金。

    唐利国际旗下EDHardy目前运营良好，截止17年3月31日，在大中华区拥有119家门店，未来三年计划开设门店至300家。

    16年唐利国际收入3.7亿，同增65.79%，净利润1.4亿。本次收购之后公司拥有唐利国际90%股权。

    投资建议及盈利预测：我们预计17年，公司主品牌能够继续维持10%+增长，贡献利润1.4亿+；EDHardy17年有望继续实现30%+增长，在全年并表下有望贡献1.2亿+净利润；Laurel我们预计有望盈亏平衡；百秋参照业绩承诺，有望贡献3200万并表利润；IRO于4.12并表，我们预计全年IRO品牌有望贡献接近2500万利润。考虑到公司3000万左右的股权激励费用，我们预计公司17年净利润有望达到2.9亿。

    我们认为公司作为目前服装股中高端消费复苏的代表，其并购品牌的内生增长及未来的品牌收购运作均值得期待（主要股价催化剂），公司高端时装品牌集团战略的顺利推进符合行业发展趋势，预计2017/2018/2019年EPS为0.86/1.10/1.26元/股，对应目前市值市盈率23.5/18.3/16.1倍，综合考虑成长性与估值水平，维持“买入”评级。

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