核心观点：

    公司拟公开发行可转换公司债券公司拟发行可转债总额不超过6.07亿元，债券期限6年，扣除发行费用后拟投资于Laurel品牌设计研发中心扩建项目、Laurel营销中心建设项目、收购唐利国际10%股权项目及补充流动资金。本次可转债的融资金额和公司公告终止的非公开发行股票接近（6.72亿元），且募投项目类似，除了本次新增收购唐利国际10%股权而不是定增的置换去年收购的65%股权，还有新增1亿元补充流动资金。虽然可转债的生效和完成尚待取得有关审批机关的批准或核准，但我们认为如果完成，一方面融资成本低，另一方面由于设置有赎回条款和回售条款，对发行人和持债人均较为有利。

    全资子公司继续收购唐利国际10%股权公司拟使用可转债募资1.54亿元收购唐利国际10%股权，但不以可转债获得核准为前提，完成收购后公司持有其90%股权。本次收购对应唐利国际估价15.4亿元，16年市盈率11倍。唐利国际拥有国际轻奢潮流品牌EdHardy在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权。根据7月17日收购公告，唐利国际16年营收3.70亿元，同比增长65.79%，净利润1.40亿元，而15年同期净利润4392万元。EdHardy品牌符合潮牌日渐流行的趋势，根据7月17日公告，未来三年将开店至300家左右（目前119家），我们看好其业绩持续较快增长，公司持股进一步提高，有助于扩大在轻奢潮流服饰市场的占有率，继续推动公司实现中国高级时装集团的战略目标。

    17-19年每股收益预计分别为0.85元/股、1.12元/股、1.47元/股（未考虑债券发行和收购唐利国际10%股权）对应17年PE24倍，考虑到公司业绩快速增长，维持“买入”评级。

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