投资要点中期快报业绩略超预期，业绩呈加速趋势。公司上半年快报收入16.35亿元，同比增长53.6%；归母净利润1.97亿元，同比增长91.2%。二季度单季收入增长69.0%；归母净利润增长100.0%，呈现加速趋势。公司受益于PPP行业发展，“大生态+泛游乐”业务叠加效应凸显，内增式发展与外延式扩张显著提升公司收入及利润规模，我们判断公司业绩高增长还将延续。

    在手订单饱满，“大生态”业务有望持续高增长。今年以来公司新签订单36.05亿（无框架协议，不包括新收购的新港永豪订单），其中PPP项目17.3亿。

    截止目前17年新签PPP订单为16年全年新签PPP订单的162%（16年新签10.67亿非框架PPP订单），充足订单有力促进业绩高增长。

    “大生态”及“泛游乐”战略助力公司业绩稳步增长，需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动。公司自上市以来业绩呈现出高速增长，归母净利润增速已连续5年持续抬升，2014-2016年归母净利润分别为1.17/1.68/2.61亿元，2016年增速达55%，继续创增速新高。公司将业务结构重新划分为生态园林和文化旅游两大块，占比分别为86%和14%。需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动，公司的净利结构将会逐步发展为“消费属性（泛游乐”“领域）与“投资属性”（”大生态“领域）并重的格局。

    收购新港永豪增强水务施工能力，开拓北方区域市场。近期公司发行股份收购新港永豪75%股权并募集配套资金事项获得证监会审核通过，大生态布局再下一城。新港永豪是资质齐全的水务企业，业务主要集中于京津冀地区，公司联姻新港永豪将补齐“大生态”产业链短板，使业务深入北方市场。新港永豪2017年-2019年承诺净利润6250/7813/9766万元，助力公司业绩持续增长。

    员工持股计划深度绑定核心骨干利益，业绩释放动力充足。公司第一期员工持股计划已获董事会通过，总规模约2亿，控股股东为1.2亿优先级承担差额补足义务。员工持股计划存续期18个月，锁定期为12个月（完成购买之日起）。

    此次员工持股参与者为部分董高监及核心骨干，总人数不超过29人，其中董高监7人。此次员工持股计划草案的推出，彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，17年业绩释放动力充足。

    投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为5.14/7.30/9.29亿元，EPS分别为1.21/1.72/2.19元（考虑17年定增摊薄），16-19年CAGR为53%，当前股价对应PE分别为20/14/11倍，考虑到岭南园林未来高成长的潜力，我们给予目标价36.3元（对应17年PE30倍），“买入”评级。

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