事件：

    公司发布2017年半年度业绩预告，2017年H1收入45.8亿元，追溯调整后比上年同期减少0.05%，利润总额6.4亿元，追溯调整后比上年同期增长4.6%，归属于母公司净利润3.57亿，追溯调整后比上年同期增长23.27%，EPS为0.32元，符合预期。

    投资要点：

    净利逐季度提升。Q2净利为1.98亿元，同比增速5.76%，环比Q1增速23.92%。Q2净利环比提升预计主要源于焦作容生和中联业绩恢复。预计Q3和Q4利润环比继续提升：①海门基地7月完成批文转移，扭亏力度加大；②6-APA持续提价，高价订单执行比例提升。

    预计Q3和Q4净利大于2亿元，全年实现8亿利润预测概率大幅提升。

    整合协同效应，全资增速大于非全资。公司成立全资子公司管理委员会，加强内部管理协同，内部产品结构优化，因此净利增速>收入增速。全资子公司焦作容生和中联制药业绩恢复，整体增速快，致君等非全资处于一致性评价投入期，利润增速有所波动。

    原料药提价提供业绩弹性。威奇达核心品种6-APA处于提价周期，目前报价185元/kg，对比前期低点已提价40元，公司产能7600吨，每提价10元/kg，预计年化增厚业绩约5000万净利。

    一致性评价受益标的。公司目前一致性评价品种60个，进度处于同类企业前列，部分品种已启动生物利用度一致性评价。包括硝苯地平控释片等重磅品种有望陆续通过，公司依托国控销售平台，工商联动优势将加速通过一致性评价品种放量。

    首次覆盖，给予买入评级：我们预测公司2017年净利为8.3亿元，目前市值168亿，对应PE为21X，不考虑提价，后续复合增速17%。

    公司作为国药集团的化学制药平台，未来有望通过工商联动制剂实现突破发展，目前市值和估值尚未反映，首次覆盖，给予买入评级。

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