事件：公司发布中报。2017H1实现营收164.88亿元，同比增加31.02%；归属于上市公司股东净利润32.92亿元，同比增加26.22%。

    点评：

    1、从产品上看，2017H1前、后端产品稳定增长，中心控制产品和创新业务增速较高，同比增速分别为28.34%、18.31%、60.07%和161.66%。从盈利能力上看，受益于AI逐步导入，17H1产品毛利率为42.72%，较16H1提高2.6个百分点。中报中会计准则变更6.77亿元政府补贴计入其他收益，扣除这部分影响，同一统计口径下2017H1公司实现营业利润31.35亿元，同比增长30.13%。

    2、分地区看，国内市场解决方案持续放量，实现营收114.8亿元，同比增长28.11%；产品毛利率39.73%，较去年同期提高2.67个百分点。海外市场实现营收49.7亿元，同比增长38.26%；产品毛利率49.64%，较去年同期提高1.91个百分点。随着海外市场本土化加强，从产品分销向项目市场深入，将带动海外市场营收和盈利能力的继续提升。

    3、上半年公司继续加大投入，研发、营销等重点生产力部门人才扩充。由于国内外营销网络投入增加，销售费用占比从去年同期9.66%提高至10.5%；研发费用14.55亿元，占比8.8%。凭借研发优势和数据量优势，公司大力开拓AI技术的产品模式和应用市场。

    4、上半年创新业务实现营收6.13亿元，同比增长161.66%。公司围绕视频业务横向展开和上下游纵向展开，包括荧石网络、机器人以及汽车技术、海康微影和海康存储五大新业务快速发展，为公司注入新的成长动力。

    盈利能力及评级。我们预计公司17~19年EPS分别为1.00/1.25/1.54元，对应PE分别为30.5/24.5/19.9。考虑到公司传统业务保持持续增长，新产品的布局带来新的成长动力，给予“买入”评级。

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