公司预告其第2季度净利润3.3-6.3亿元，环比减少46-72%公司发布业绩预告，预计上半年净利15-18亿元，折合每股收益0.11-0.14元。公司1季度净利11.71亿元；推算第2季度净利3.29-6.29亿元，折合每股收益0.02-0.05元，环比减少46%-72%，主要源于17年上半年公司平朔矿区东露天矿由于村庄搬迁导致产量下滑。

    17年上半年商品煤产量3823万吨，吨煤净利39-47元公司17年上半年商品煤产销量为3823万吨和6176万吨，同比减少5.3%和5.7%。吨煤净利约39-47元。17年一季度自产商品煤单位销售成本195元/吨，较上年同期140元/吨增长39.2%；主要因为16年使用专项基金。

    公司17年上半年生产烯烃30.3万吨、尿素95.8万吨、甲醇32.5万吨，分别同比下滑18.1%、下滑10.5%、下滑2.5%、下滑13.8%。

    3个煤矿获得产能置换批复，烯烃、电力等在建项目丰富煤炭业务：据公司公告，母杜柴登煤矿（600万吨）、纳林河二号井（800万吨）、大海则煤矿（1500万吨）等产能置换工作获得发改委批复。同时，葫芦素煤矿和门克庆煤矿（39%，1200万吨和1300万吨）已开始试生产。

    公司还公告其他在建矿：小回沟煤矿（300万吨，已经拿到核准，预计17年底投产）、玉泉煤矿（150万吨）和106煤矿（120万吨）等。

    非煤业务：据公司公告，在建中天合创项目年产国内稀缺烯烃130万吨，公司权益38.75%；未来拟投资榆林煤制烯烃二期、化肥二期等。电力方面，在建4个电厂（上海能源2*350MW、平朔2*660MW、平朔2*350MW、新疆2*660MW）以坑口电厂和煤矸石电厂为主，具有成本优势。

    预计公司17-19年EPS分别为0.24元、0.28元、0.33元公司后备项目丰富。我们预计公司17年市盈率27倍，目前PB0.99倍。

    维持A股/H股“谨慎增持”评级。

    风险提示：煤炭和化工品价格超预期下跌，煤电项目进展低于预期。

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