收入增速环比放缓，盈利能力持续提升公司公布2017年半年报，上半年收入32.0亿元（YoY+27%），归母净利6.0亿元（YoY+41%），毛利率-销售费用率26.4%（YoY+0.9pct），净利率18.7%（YoY+1.9pct）。Q2单季收入18.4亿元（YoY+22%），归母净利3.5亿元（YoY+33%），毛利率-销售费用率27.8%（YoY+2.5pct），净利率18.9%（YoY+1.6pct）。Q2收入增速环比下滑12pct，主要原因：2016Q4地产调控后销量下滑，导致2017Q2厨电在一线市场销售压力大。公司预计前三季度归母净利8.4-9.8亿元，同比增长20-40%。

    新品表现靓丽，线上维持高增长分品类，2017H1老品类烟、灶、消收入同比分别为21%/20%/28%，老品类收入增长大部分来自于销量增长，提价效果会有一定滞后期，预计下半年带动较大；嵌入式产品保持快速增长，微、蒸、烤收入增速分别为49%/107%/70%，嵌入式洗碗机，收入增速亮眼，达945%，原因：1）基数较低；2）推广顺利，嵌入式合计占总收入的比例约7%。

    分渠道，2017H1线上渠道增速最快，保持40%以上的高增长；零售和工程渠道增速约为20%左右。

    分区域，2017H1增长主要来自二三线市场；一线市场老品类预计销量微增，嵌入式保持高增长。

    持续增长，长期看好公司龙头地位稳固，市占率保持第一，但在全市场，公司作为厨电龙头，销量市占率约10%，随着渠道下沉，公司的市场份额有望持续提升。

    公司积极推出新品：烤箱、蒸箱近4年来均实现较高增长，新品洗碗机、净水器销售良好，未来有望为公司带来新的增长点。

    盈利预测和投资建议预计2017-2019年EPS分别为1.71/2.17/2.66元，公司作为厨电龙头，预计未来业绩保持高增长，现价对应2017年24.5xPE，“买入”评级。

    风险提示原材料价格大幅上涨，新品开拓进展低于预期。

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