事件：

    公司发布半年报：1-6月营收31.98亿元，同比增长26.63%，归属净利润5.98亿元，同比增长41.37%；其中Q2营收18.36亿元，同比增长21.68%，归属净利润3.46亿元，同比增长33.26%；另外公司预计1-9月业绩8.42-9.82亿元，同比增长20%-40%。

    点评：

    主营符合预期，嵌入式成为亮点随着消费升级扩容以及渠道下沉推进，公司烟机灶具市场份额仍在持续提升，报告期内公司新增214家专卖店、代理商拆分4家到86家，油烟机线下份额+1.19pct到18.76%，与方太两大龙头持续领涨行业；此外，17H1洗碗机、净水器及微蒸烤等嵌入式产品实现收入2.2亿元，同比翻番以上增长，占收入比重达到7%，随着消费升级下洗碗机等新兴品类的需求爆发，基于公司强大的高端品牌力以及强装修属性带来的渠道协同，坚定看好公司嵌入式产品培育。

    费用率下降明显，净利率提升支撑业绩公司Q2毛利率同比下降3.37pct至56.07%，不过当季销售费用率大降5.83pct，直接推动归属净利率+1.64pct到18.86%，驱动业绩继续保持良好增长；考虑到二季度提价完成、原材料涨势趋缓、嵌入式新品毛利率提升以及费用控制加强，预计未来盈利能力仍可较好维持。

    坚定看好公司长期成长，维持“推荐”评级目前厨电行业集中度依然较低，随着消费升级扩容和渠道下沉持续推进，公司市占率仍将稳步提升；同时随着嵌入式微蒸烤、洗碗机、净水器等持续发力，新品接力也将进一步支撑公司长期成长；预计17、18年EPS1.79、2.32元，对应PE23、18倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：地产大幅放缓、新品不及预期、原材料再度大涨

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