事件：

    7月25日，公司发布2017年半年度报告，报告期内公司实现营业收入11.71亿元，同比增长80.45%；归属于上市公司股东净利润5.70亿元，同比增长116.18%；向全体股东每10股派发现金6元（含税）。

    点评量价齐升助上半年业绩再创新高、塔中半年利润已超全年承诺。产量大增：

    上半年公司完成出矿量/选矿量分别为127.84万吨/140.98万吨，同比增长39%/56%，铅/锌/铜/精矿银含量分别为3万吨/4.69万吨/0.12万吨/48.34吨（均为金属量），同比增长18%/44%/18%/62%。铅锌价格保持高位：上半年铅锌均价分别为17,485元/吨/22,245元/吨，较2016年均价上涨21%/32%。虽公司吨矿成本增加，但量价齐升致业绩再创新高。核心资产塔中矿业上半年实现净利润6.43亿元，同比增长115%，已超过2017年度承诺净利润5.76亿元。

    2017年铅锌仍存缺口致价格易涨难跌、全年业绩高增长确定。全年产量确定：公司2017年计划原矿采选量/入选量分别为240万吨和250万吨，铅/锌/铜/银产量将分别达到5.8万吨/8.7万吨/0.33万吨/87吨。按照上半年的完成情况，全年可保证完成产量计划，不排除超预期。下半年铅锌价仍将保持在较高水平：2017年上半年，全球铅锌产量虽有所增加，但远低于预期，全年仍存缺口。同时，铅锌矿增加传导到原生铅和精锌的产量增加仍需时间，1~6月原生铅/精锌产量同比下滑13%/1%。但需求持稳并有所增长，铅锌社会库存处于近年来新低且仍在下降。我们预测2017年下半年铅/锌/铜/银均价将保持在17,565元/吨23,000元/吨/47,620元/吨/4,009元/千克以上。

    三季度业绩仍有望超预期：公司预计前三季度归母净利润8.08亿元-9.43亿元，因近期铅锌价格持续大涨，仍存超预期可能。

    转让亏损资产、新建冶炼厂即将建成投产。公司2017年先后以6,085万元/805万元转让珠峰锌业和西部铟业全部股权给广东中钜。目前珠峰锌业转让完成，西部铟业正在办理工商变更手续，预计三季度完成转让。我们认为，上述两项资产质地差、盈利低，剥离长期利好公司盈利改善。同时，公司新投五万吨铅冶炼厂于2016年4月开工，预计于2017年9月建成投产。

    高分红回馈股东、拟发债融资10亿元。公司拟以未分配利润向全体股东每10股派现金6.00元（含税），共分配利润3.92亿元。同时，公司拟发行不超过人民币10亿元（含人民币10亿元）公司债，募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司各类借款、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。

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