投资要点事件：恺英网络发布公告，拟以16.065亿元受让浙江盛和股东金丹良51%的股权，受让后公司共持有标的公司71%的股权（公司在2016年6月投资2亿元获得浙江盛和20%的股权）。浙江盛和承诺收到股权转让款后在2017年12月31日前，将以其中7.5亿元购买恺英网络上市非限售流通股，自实际购买日起锁定三年，次年开始逐年解禁（36%、32%、32%）。

    浙江盛和估值31.5亿，自研页游《蓝月传奇》表现突出。浙江盛和2011年成立，以网页游戏研发为主，目前推出了《蓝月传奇》、《梁山传奇》等页游产品，其中《蓝月传奇》2016年6月测试阶段流水已经突破6000万元，2016年10月单月流水突破2亿元，2016年全年流水已经突破人民币11亿元。浙江盛和在积极研发页游的同时，也努力拓展其手游研发市场，2017年推出的一款全新热血PK类手游最高月流水已达1亿。

    浙江盛和承诺2017年（2.5亿）、2018年（3.1亿）、2019年（3.8亿）三年预估净利润总和为9.4亿，2017年1-4月已实现净利润6701.05万元，2017年若要完成2.5亿利润承诺，5-12月需要实现1.83亿净利润。

    股权激励绑定核心人员。公司6月10日公告拟向8位中层管理人员和核心技术人员授予限制性股票，计划分三阶段解除限售，比例分别为40%、30%、30%。三期对应的业绩考核目标分别为2017-2019年净利润不低于75063.17、84854.02、94644.86万元。此举充分绑定公司核心员工，同时对相应员工实行绩效考核，有利于长远发展。

    中报业绩预告继续保持高增长。公司中报预计净利润增长区间为（3.7亿-4.7亿），同比增长（50.89%-91.67%）。《蓝月传奇》稳居开服榜首位，《全民奇迹MU》已运营两年半流水依旧可观，新品手游《敢达手游》、《少年锦衣卫》等处于测试阶段有望下半年推出。

    盈利预测及估值：公司当前游戏开发、运营情况良好，收购浙江盛和增强研发端实力，暂不考虑股权激励摊薄情况下，我们预计公司2017-2019年实现的收入分别为31.98亿元、38.67亿元、43.55亿元，分别同比增长17.6%、20.9%、12.6%；实现归属母公司的净利润分别为8.78亿元、10.27亿元、11.29亿元，分别同比增长28.77%、17.02%、9.93%，对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.57元，维持39.3元目标价，“增持”评级。

    风险提示：1）新游戏上线进度低于预期风险；2）“传奇”游戏版权官司风险；3）人才流失风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。