事件描述：公司17H1营收7.9亿元（+30.6%），归母净利1.72亿元（+48.4%），扣非后1.67亿元（+51.9%）；EPS0.22元。

    其中，Q2收入4.5亿元（+35.2%），归母净利1.1亿元（+66.1%）。

    预计17年1-9月净利2.8-3.2亿元，增40%-60%。

    有别于市场的观点1.中报超预期归功于新品持续放量以及主力产品顺利提价：上半年主要细分产品，1）榨菜收入6.7亿元，增24%，主要是因为脆口持续放量，预计贡献近1亿收入，增速超80%，而且主力榨菜产品在2月初开始提价15%-17%，市场反馈良好；2）泡菜收入5982万元，增81%，已开始全面共享渠道；3）佐餐开胃菜收入5824万元，增102%，得益于萝卜干，特别是脆口萝卜干的翻倍增长。其中，Q2单季收入增速加快主要是因为公司原料短缺状态得到妥善解决，市场需求得到满足。伴随脆口榨菜新增生产线投产，以及惠通泡菜，其他脆口系列产品的持续放量，预计未来几年公司收入增速仍能在25%-30%左右。

    2.成本转移，费用控制，盈利能力稳步提升：17H1，公司净利润率21.7%，同比提升2.6pct。其中，期间费用率为21.9%，降3.3pct，主要是因为公司精细化管理，经营效率提升，销售费用率和管理费用率分别下降1.9pct，1.5pct。上半年整体毛利率47%，同比降0.8pct，主要是因为原料成本上涨造成一季度毛利率同比下降3.8pct，但公司二季度顺利提价后已能有效覆盖成本上涨。中长期来看，公司品牌知名度高，渠道完善，可在较少增加费用投入情况下，实现新品渠道共享，确保费用率稳步向下，同时高毛利产品占比提升可推动公司盈利水平持续提升。

    3.盈利预测与评级：作为业内佐餐菜行业的领导者和唯一一家上市公司，公司机制灵活，渠道分布广，且市场定价权高，看好其休闲化新品升级以及惠通渠道共享推动公司快速成长，且后续外延并购向大乌江发展。不考虑外延，预计公司17-19年EPS0.47/0.61/0.78元，对应PE分别为24/18/14倍，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：成本上涨，食品安全事件。

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