营收7.9亿元，同比增长30.59%；归母净利润1.7亿元，同比增长48.38%。

    17Q2营收4.5亿元，同比增长35.20%；归母净利润1.1亿元，同比增长66.10%。预计17年1-9月归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长40%-60%。

    业绩超预期，收入增长受益于提价及新品放量2017年2月公司上调了80g和88g榨菜主力9个单品的产品到岸价格，提价幅度为15%-17%不等。提价期间，公司主动控制经销商囤货。提价和经销商补库存下，公司二季度收入实现高增长。从产品看，榨菜收入增长23.69%，主要是脆口持续放量。其他新品增速明显，佐餐开味菜收入增长102.03%，榨菜酱油收入增长59.72%，泡菜收入增长80.69%。2017H1，非榨菜类产品的收入占比同比提升4.73%。

    提价覆盖成本压力，费用控制提升净利率17H1毛利率47.00%，同比下降0.75%；净利率21.68%，同比提升2.60%。毛利率微降主要由于一季度原材料成本大幅上涨，主要原材料青菜头和包材均有40%-60%的价格上涨，但二季度提价有效覆盖成本上涨。17H1销售费用率和管理费用率同比下降1.91%和1.47%。公司创新销售机制，持续开展体验式营销活动，不断提高品牌影响力。

    产能扩张助力收入增长，内生外延巩固龙头地位公司25g脆口榨菜生产线、惠通1.3万吨生产线及15g榨菜包装生产线已经进入安装调试环节。受益于产能扩张、新品放量和产品升级，我们预计公司下半年收入将保持高增长。内生外延推进从“小乌江”向“大乌江”发展，不断巩固公司的龙头地位。

    盈利预测及估值2017-19年，归母净利润为3.8、5.0及6.4亿元，对应EPS为0.48、0.63和0.81元。给予18年PE25X，目标价16元，给予“增持”评级。

    风险提示原材料上涨超预期，行业竞争加剧

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