| 证券代码：002507.SZ | 证券简称：涪陵榨菜 | 所属行业：食品制造业 |
| 作者：黄付生 王学谦 | 发布时间：2017-07-28 | 页数：4 |
附件： 涪陵榨菜：提价效果显著 增持评级.pdf
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点评事件：
2017年7月27日，公司公布2017年中报数据。2017年上半年，公司实现收入7.93亿元，同比增长30.59%，归属于母公司的净利润为1.72亿，同比增长48.38%，经营活动产生的现金流量净额为1.95亿元，同比增长55.54%；单二季度，公司实现营收4.50亿，同比增长35.15%，归母净利润1.08亿，同比增长66.10%。
投资要点：
产品量价齐升+预收款确认，二季度业绩增速加快2017年上半年，公司业绩实现维持快速增长，实现收入7.93亿，同比提升30.59%。一方面是受益于产品提价以及需求稳定增长，另一方面在于公司二季度末预收款确认增加导致（二季度末账面预收款为0.92亿，环比减少38.91%）。但是同比去年二季度末预收款仍然增长70.21%，因此三季度业绩增长仍有保障。
分产品来看，榨菜、泡菜、其他佐餐开胃菜、榨菜酱油以及其他业务收入收入占比分别为84.64%、7.54%、7.34%、0.18%和0.29%，同比去年增速分别为23.69%、80.69%、102.03%、59.72%和33.21%。
分区域来看，公司最大销售区域为华南大区，上半年营收2.54亿，同比增长36.64%。其他各大区除了东北大区营收为3051.28万，其他大区均在7000万-1亿之间。其中西北（+41.02%）、华中（+37.50%）、华东（+34.82%）和华北（+30.77%）大区增长较快，西南（+13.81%）、中原（+25.89%）和东北（-1.55%）大区增速相对较慢。
提价效果显著，毛利率环比显著提升上半年，公司整体销售毛利率为47%，环比显著提升2.8pcts，同比小幅降低0.4pcts，说明公司提价效果显著。公司生产成本中青菜头占比约50%，包材占比10%-20%。2016年9月份后，市场纸箱和青菜头价格大幅上涨，公司通过先后2次提价，得以成功转移成本端压力。先是2016年7月份对商超产品提价8%-12%（商超渠道占比不高），接着2017年2月份对80g和88g榨菜主力9个单品的产品到岸价提价15%-17%，提价产品营收占比近70%。并且凭借公司在品牌、产品和渠道掌控方面的优势，公司提价政策并未影响公司销量增长。全年来看，我们认为公司上半年毛利率水平有望维持，同比去年小幅提升（去年全年毛利率受年底成本上升影响降低至45.78%）。
