核心观点：

    国内收入明显下降，海外占比上升，毛利率略有下降上半年公司国内收入5.97亿元，同比减少70.64%；国外收入29.95亿元，同比增长53.50%，占总收入比重达83.39%，大幅度超过国内业务占比。

    财务费用大幅下降、资产减值损失上升，净利率提升财务费用下降1.34亿元，其中占比较大的利息收入增加1.63亿元。

    收现比上升幅度高于付现比，现金流显著改善上半年公司收款好转，应收账款同比减少5.16亿；付现比较去年同期上升0.15个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为5.67亿元。

    公司在手订单充足，保障未来业绩增长公司合计在手订单约383.6亿元，是2016年收入的4.06倍。

    通过收购获取市政资质，切入园区开发、市政轨交等PPP盛宴投资建议2017年上半年公司国内业务下降，但海外业务发展势头良好，收入占比不断提升。目前公司在手订单饱满，为公司未来业绩持续高增长提供有力支撑。同时，公司增发顺利发行，资金到位缓解公司融资压力，加速订单转化，公司也借定增完成了员工持股，锁定三年彰显信心。此外，公司是“一带一路”受益标的，而且PPP、3D打印、环保等均有亮点，我们仍然看好公司未来发展，预计2017-2019年EPS分别为0.60、0.74和0.91元，维持“买入”评级。

    风险提示新签项目推进迟缓；海外业务风险；固定资产投资加速下行

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