深天马折旧问题详解完成收购厦门天马之前，上市公司2016年固定资产账面价值为62.67亿元，每年的折旧额为10亿元左右，其中主要是机器设备折旧达到8.86亿元。主要的折旧来源机器设备资产将在2020年折旧完成。6代LTPS线转固后，厦门天马的固定资产账面价值将达到177.29亿元。按照公司的折旧会计准则，厦门天马每年的折旧预计在15亿元左右，每年增加8亿元左右的折旧额度。考虑到厦门天马每年的营业成本金额100亿元以上，新增折旧带来的成本压力较小。目前上海天马有机发光仍处在产能爬坡阶段，预计在2017年10月份转固，其的固定资产总额约为15.48亿元。预计每年的折旧金额在1亿元左右。

    公司的折旧压力较小整体来看，目前上市公司中母公司的STN业务折旧已经完成，母公司固定资产为4亿元左右，基本折旧完毕。母公司每年营业收入20亿元，净利润2亿元左右，是公司的现金流业务。以上海天马、成都天马、武汉天马、上海中航光电子和深圳光电子(NLT)为业务主体的a-Si业务资产总额约为210亿元，净资产为129亿元。每年的固定资产折旧约为10亿元左右，占公司业务营业成本85亿元中的比例约为12%。a-Si业务生产线预计在2020年度折旧完毕。

    厦门天马、上海有机发光生产线全部转固之后的折旧金额在16亿元左右，相比未来预估超过150亿元营业成本中折旧压力相对较小。

    维持“买入”评级综上，假设公司资产重组顺利进行，当公司主营产品处在明显的量价齐升阶段，行业处于上升通道将给公司业绩带来极大弹性，预计公司17年-19年备考净利润分别为16.13/24.19/29.43亿元，在考虑增发摊薄后的EPS分别为0.76/1.13/1.38元。目前公司股价22.73元，对应并表后预计市值485亿元左右，对应18年20倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示资产注入不达预期，面板价格大幅下跌。

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