公司发布半年报，上半年实现营收11.85亿元，同比增长50.59%；净利润9,483万元，同比增长51.96%；扣非后净利润8,109万元，同比增长34.51%。

    支撑评级的要点营销变革创新，自主品牌收入提速。公司2季度收入增速59.89%，较1季度的38.87%有所提升。除去影视收入大幅增长的影响，上半年家具收入增速42.68%，其中自主零售品牌增长80%，酒店工程业务增长30%，代工收入增长20%。在董事长主抓内销，并引入新销售总监后，公司加快门店扩张速度，积极引入大经销商，在全国范围内高频次地进行主动营销，一系列变革与创新导致了自主品牌收入高增长。代工方面，公司开始为宜家亚太地区提供沙发产品，拓展了宜家北美业务，上半年为宜得力提供沙发、软床产品，并开拓了Williams-Sonoma、韩国韩森、趣睡科技等优质新客户，导致OEM/ODM收入稳健增长。

    影视子公司取得开门红。影视子公司今年上半年收入0.8亿元，净利润2,663.7万元，去年同期仅385.67万元。今年新剧计划中，年度大戏《凡人的品格》、《觉醒者》已经杀青，将进入签约播映阶段；两部网络剧进入后期制作阶段；《美人如玉剑如虹》等剧完成地面频道发行，将择机上星。今年大概率完成业绩承诺。

    期间费用控制良好，毛利率下滑导致净利率下降。公司上半年毛利率为32.39%，同比下降4.31个百分点，其中家具毛利率30.32%，同比下降5.46个百分点，我们认为主要与原材料价格同比上涨有关。在大力发展内销的情况下，公司渠道费用、广告费均有50%增长，但由于产能布局完善以及规模效应显现，运费、差旅费等增长幅度较小，导致销售费用率同比下降0.89个百分点。管理费用率同比下降1.38个百分点。由于定增募集资金到位，上半年财务费用率也下降2.16%。虽然公司上半年期间费用控制良好，但毛利率下滑幅度较大，导致扣非后净利率下降0.81个百分点。

    坚守“品牌领先”战略，收入结构升级有望推动估值提升。公司目前以做大零售规模为主要目标，通过产品推陈出新、渠道变革创新，强势推动自主品牌零售发展。上半年，家具业务中自主零售品牌收入占比达到了44%，收入结构的升级有望推动公司估值提升。

    评级面临的主要风险成本控制不达预期。

    估值公司中报业绩符合预期，考虑到4季度净利润的低基数，我们维持2017-2019年盈利预测，每股收益分别为0.81、1.00、1.29元/股。鉴于公司自主品牌收入占比逐步提升，维持17年35倍市盈率，维持目标价28.00元和买入评级。

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