投资要点：

    事件：2017年上半年公司海外业务新签合同额累计14.37亿美元，同比增长114%，其中二季度新签合同额为11.71亿美元；截至2017年6月末，公司海外业务在手合同余额为89.53亿美元。

    有别于大众的认识：（1）国际工程承包龙头尽享政策红利，17年新签订单加速。

    “一带一路”是国家长期战略，行业基本面趋势确定向上，公司作为国际工程龙头受益明显，2017年上半年公司海外业务新签合同14.37亿美元，同比增长114%，其中二季度新签合同额为11.71亿美元，新签订单加速。我们认为随着峰会后政府对于带路项目金融支持力度不断增强，未来推进成果会越来越多，公司将长期受益。（2）第二期股权激励落地，净利润复合增速行权条件符合市场预期，持续稳健增长收获“稳稳的幸福”。海外营销网络和商务谈判能力是中工的核心竞争力，为了更强的激发员工积极性，公司继2014年后17年又推出了股票期权计划，将股权激励继续延续。此次激励净利润行权条件要求以2016年为基准年，2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%，符合市场预期；此次期权对应激励股票数量约占公司股本的1.93%，20.84元/股的行行权价格也彰显公司对未来发展信心，在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。（3）“三相联动”战略推进加速为长期持续发展保驾护航。“三相联动”可以理解为找到合适的产业方向，以强大的投融资能力带动工程项目，未来再通过商品贸易等获取持续利润。4月落地的芬兰林浆项目即是公司“三相联动”战略的成功示范，北欧针叶浆是国内稀缺的重要资源，通过芬兰项目可以帮助中工进军浆纸产业，公司还与瑞典设立浆纸产业基金，产业基金以纸浆厂项目为核心，适当考虑向浆纸产业链上下游延伸。（4）剔除超额现金后估值吸引力强。公司在手货币资金充裕，截止一季度末在手现金63亿元，我们测算2015-2017年建筑公司合理货币资金/营业收入占比为21.3%，保守按照25%进行假设，中工2017年一季度拥有超额现金43亿元，剔除超额现金后公司2017年估值仅为13X，处于估值偏低区间，具有极强安全边际。

    下调盈利预测，维持买入评级：17年美元汇率保持稳定致使公司汇兑收益降低，下调盈利预测，预计公司17-19年净利润为15.22亿/17.75亿/20.56亿（原值15.93亿/20.07亿/24.48亿），对应增速19%/17%/16%，对应PE13X/11X/10X，维持“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。