收入及利润增长稳定，费用率保持稳定1）上半年公司实现营业收入37.70亿元、营业成本32.87亿元，同比分别增长28.25%、32.90%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长34.44%，对应全面摊薄EPS0.21元；2）费用率基本保持稳定，上半年销售费用率和管理费用率分别位1.9%、3.9%；3）营业收入、净利润增加的主要原因在于原有数字营销业务内生保持增长，同时上半年新收购爱创天杰、智阅网络、数字一百自5月份并表。

    数字营销业务是公司收入及利润贡献主要来源上半年数字营销板块实现收入31.3亿元、同比增长63.84%、占比达到83%；而净利润贡献1.86亿元、同比增长53.63%，占比进一步提升至91.22%，成为公司收入和利润的主要来源。

    收购标的业绩表现良好，内部协同值得期待1）公司数字营销板块8家子公司业务增长稳健，业绩承诺完成比例已超过去年水平。其中对赌业绩完成比例比较高的有派瑞威行（53.25%）、华邑（50.79%），净利润增速较快的有同立传播（同比增长64.11%）、雨林木风（49.81%）；2）公司2017年致力于内生性增长，确立了两步走的战略方针，内部整合和产业链业务布局值得持续期待；3）公司4月发布限制性股票激励计划，包括上市公司及被收购标的管理层等核心业务骨干，有助于保障公司内部整合及未来业绩持续增长。

    期待协同效应持续展现，首次覆盖予以“增持”评级我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.58/0.73/0.83元，当前股价分别对应同期23/18/16倍PE，与行业平均水平基本相当。我们期待公司两步走战略顺利推进，首次覆盖予以“增持”评级。

    风险提示1）并购整合风险；2）业绩风险

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