投资要点1、公司品牌、技术、渠道优势明显，扮演行业整合者角色。玲珑轮胎成立于1975年，是国内半钢胎龙头企业，拥有轮胎产能5000万条/年，其中半钢胎产能4134万条。在轮胎行业内，公司品牌、技术、渠道优势明显：品牌方面，2016年，“玲珑”品牌以253.28亿元的品牌价值入榜《中国500最具价值品牌》，连续多年稳居中国轮胎行业上榜品牌价值之首。技术方面，公司拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室，建设了行业内第一家噪声实验室和低滚动阻力实验室，取得300多项国内外专利，并于2016年取得中国轮胎行业首个国家技术发明二等奖，公司技术研发实力雄厚。渠道方面，公司拥有国内外一级经销商580多家，并于于2016年10月通过德国大众潜在供应商评审，成为其正式供应商，公司成为国内唯一一家同时进入通用汽车、福特汽车和大众汽车的轮胎企业，目前公司已经接到德国大众7个订单开始为其供货。公司先后纳入沪深300、MSCI，是国内轮胎行业唯一纳入MSCI的企业，行业优质标的有望受到全球关注。

    目前，我国轮胎行业小企业众多，产能结构性过剩情况明显，由于环保、资金等因素，从2015年起，轮胎行业出现多起倒闭潮，公司有望凭借自身品牌、渠道优势，抓住行业整合机遇，抢占更多市场份额。

    2、积极践行“3+3”战略，稳扎稳打扩产能。公司“3+3”战略即在国内和海外各建设三个生产基地。在国内，公司已经先后投资建设了山东招远、山东德州和广西柳州三个生产基地；在海外，公司于2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地，未来公司计划在欧洲和美洲各选一处，建设公司第二个、第三个海外生产基地，已经在选址考察。公司国外第一个生产基地泰国地区，目前已经基本具备1100万套半钢、100万套全钢的实际生产能力，成功规避美国半钢胎“双反”影响。公司2017年7月发公司调研简报此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-布债转股预案，拟募资20个亿用于广西工厂一期续建项目，预计明年二月份广西工厂形成半钢胎1000万套、全钢胎100万套产能，未来公司稳扎稳打产能持续投产放量，助力业绩持续增长。

    受益橡胶价格下跌，三季度业绩将迎来反转。天然橡胶价格从今年2月份最高点的的20000元/吨暴跌到目前的13000元/吨左右，跌幅约35%；合成胶价格从2月份最高点的24000元/吨暴跌到13000元/吨，跌幅达到46%，天胶和合成胶占轮胎总成本约50%。公司约30%来自配套胎市场，配套胎市场价格变动相对稳定，原料下跌过程中公司受益，公司天胶库存周期一般5-6个月，合成胶短一些，公司二季度还是用的高价库存，三季度业绩将迎来反转。

    盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018年营业收入分别为131.5/151.2亿元，净利润分别为11.11/13.67亿元，对应EPS分别为0.93/1.14，给予公司2017年23-25倍，合理估值区间为21.39-23.25元，目前公司股价19.53元，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示。橡胶价格上涨的风险；小非解禁风险。

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