投资要点：

    公司公告：公司珠海工业园一期项目近日正式投入生产，项目包括10万吨水性表面材料树脂、4万吨改性MDI。装置建成后主要以烟台工业园生产的MDI、丙烯酸及酯为原料，进行下游深加工，将有效延伸万华产品的产业链。另外，公司的产品将能有效地覆盖珠三角、东南亚等地区，更加贴近客户并快速响应客户的需求。

    石化产业链向下游延伸，六大事业部空间巨大。2016年下半年以来，以75万吨的PDH装置为核心的石化装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷等产品持续维持高盈利。公司利用石化及MDI等产品向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品，成长空间广阔。其中，SAP一期3万吨已于2016年建成投产，PC首套7万吨装置预计将于2017年三季度投产，2018年底产能将达到20万吨。未来随着六大事业部各产品投产，对应的销售收入将达到接近200亿，成长空间巨大。

    MDI供应紧张，市场价有望持续上涨。7月份以来，聚合MDI市场价均价约24800元/吨，远高于二季度均价22859元/吨。据卓创资讯报道，万华烟台60万吨/年MDI装置8月份有检修计划，且其出口量较大，预期后面货源紧张，MDI价格有望持续上涨。万华目前MDI产能为180万吨，近几年万华产量仅110万吨左右，随着全球需求稳定增长，而供给端几乎并无新增产能，万华产能利用率仍有至少20%提升空间。另外，公司规划在北美新建40万吨/年MDI产能，目前前期工作开展顺利。美国MDI需求连续三年增长超过10%，而国内装置几乎均是20年以上老旧装置，市场潜力巨大。

    盈利预测及投资评级：珠海工业园一期项目顺利投产，未来六大事业部成长空间巨大，MDI价格持续上涨，下半年仍有望维持高盈利。维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-2019年EPS为3.28、3.52、4.37元，当前股价对应17-19年PE为11X、10X、8X。

    风险提示：MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。

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