事件：长城汽车公布2017年中期业绩快报7月21日公司公布了2017年上半年业绩快报，预计公司上半年营业收入为412.56亿元，同比下降1.0%，实现归母净利润24.9亿元，同比下降49.4%，基本每股收益为0.27元。归母净利润下降的主要原因是上半年公司的购车摇红包等活动让利客户，对现有产品进行促销，从而影响收入及毛利率水平，同时公司的广告宣传费用和研发费用增幅较大。

    点评：

    Q2业绩达到底部，促销活动主动去库存为未来回升打下基础今年上半年长城累计销量微涨2.33%，营业收入预计同比微跌1%，但归母净利润却遭遇大幅下降49.4%，其中Q2归母净利润为5.37亿元亿元，这主要是由于公司过去的主力车型相对老化，因此采取了降价、购车红包等优惠方式进行促销，在2017Q2推出的10亿红包促销使得公司销售费用大涨，同时叠加行业淡季，从而压低了净利润。考虑到哈弗系列新H6等产品的推出，上半年的促销也是主动去库存从而为新车预留空间的手段，在完成对旧车型的主动去库存后，下半年在新产品的带动下业绩有望迎来大幅回升。

    哈弗系列更新换代，新产品上市将改善单车盈利长城一直以来的优势SUV品牌哈弗系列过去主要依赖于H2和H6，其为哈弗构建了良好的品牌口碑，但随着产品老化，不断促销后单车盈利下滑较大，预计上半年长城单车收入为8.95万元，单车净利润为0.54万元，而在哈弗新H6和M6上市后将得到较大改善，新H6主销车型价格为12~13万，M6为9~10万，长城大力推出的高端品牌WEY首款VV7上市后6月首月售出3166辆，也将为单车盈利贡献大幅提升。随着下半年的各个新车型逐步放量，公司盈利能力将重新得到恢复。

    WEY引领突破，高端SUV市场未来前景广阔长城旗下定位高端市场的全新品牌WEY在上半年推出了首款产品VV7，到今年年底计划将扩张至200家4S店，在哈弗系列累积的口碑和长城大力的渠道推广下，下半年的VV5和WEY新能源汽车上市后将形成强大的品牌效应，加之WEY市场定位和过硬的产品质量，未来有望打破消费者对国产自主品牌低价低质的印象，实现品牌的向上突破。在消费升级的当下，中高端SUV有望成为新的增长点。

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