| 证券代码：000100.SZ | 证券简称：TCL科技 | 所属行业：计算机、通信和其他电子设备制造业 |
| 作者：林寰宇 | 发布时间：2017-08-02 | 页数：6 |
附件： TCL集团：带动集团业绩整体大增七成 买入评级.pdf
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事件公司公布2017年半年报，H1营业收入521.75亿元，+7.93%；归母净利润10.34亿元，+70.68%；扣非后归母净利润11.61亿元，+612.51%；基本每股收益为0.08元。Q2收入268.70亿元，+7.56%，归母净利润5.86亿元，+76.92%。
简评（1）聚焦核心业务，华星光电+多媒体快速增长2017年H1，公司实现营收521.75亿元，+7.93%；Q2单季收入268.70亿元，+7.56%。公司除去通讯业务之外，各主营业务均表现优异，多媒体业务实现收入150.16亿元，+25.41%；华星光电业务收入135.42亿元，+49.15%；家电业务收入92.27亿元，+36.33%；销售及物流服务收入100.57亿元，+2.02%；通力电子收入17.95亿元，+22.32%。通讯业务继续整合，收入68.65亿元，下滑26.08%。
报告期内，公司液晶面板产品的自产优势明显，一方面，华星光电业务收入大幅增长；另一方面，保证了多媒体业务的面板供应，增长明显领先行业。根据Witsview数据，7月下旬面板价格依然保持高位（65寸406美元/片、55寸195美元/片、32寸72美元/片，依然较年初+16%、5%、29%），华星光电t1及t2工厂保持满产满销状态，同时公司55寸、32寸产品行业占有率分别为第3、第2。
综上，公司实现归母净利润10.34亿元，+70.68%。二季度实现归母净利润5.86亿元，+76.92%。
（2）毛利率稳步提升，预计全年保持高水平大幅受益于面板业务持续旺盛，2017H1公司毛利率为21.04%，同比大增5.77个百分点。其中，Q2毛利率23.54%，同比大增8.14个百分点。公司面板业务毛利率大幅提升，收入占比提升推动公司毛利率水平大幅上升，其中，华星光电毛利率为31.31%，+26.26个百分点；多媒体毛利率为15.47%，下滑2.32个百分点；物流服务毛利率为4.87%，基本持平；家电业务毛利率下滑2.63个百分点，毛利率为14.69%。同时，公司加大渠道改革，销售费用率8.83%，+0.32个百分点，管理费用率7.48%，+0.39个百分点。公司主营收入健康，营业外收入大幅减少11.26亿元，H1净利润率2.00%，+0.77个百分点。其中，Q2净利润率2.21%。
（3）渠道重振及海外需求提升明显，华星光电继续保持高景气度渠道重振及海外需求复苏，带动家电及多媒体业务稳定增长，空调销量+33.7%，液晶电视销量+11.3%，其中智能网络电视+36.7%，日活用户达917万。同时，公司收购华星光电10.04%股权获批，在液晶电视面板及小尺寸面板中协同能力将继续增强，未来业绩提升预期进一步加强。
投资建议：我们认为，公司集团化产业运营，精细化各个业务线资产质量，资源聚焦提升优势领域生产价值流，国际化扩展提升品牌综合实力，品牌边际贡献增强。除通讯之外，核心业务保持较高盈利能力，全年有望保持高速增长。预计2017-19年EPS为0.23/0.30/0.37元，对应PE分别17/13/10倍，给于“买入”评级。
风险提示：面板市场不确定性增加，行业需求下滑；原材料价格不利波动；多媒体行业竞争加剧；白电市场景气度下滑。
