■受益电站规模的提升，业绩进入快速成长期：2016年，公司实现营业收入43.33亿元，同比增长19.37%；实现归母净利润6.53亿元，同比增长38.18%。2017年上半年，由于电站板块装机规模同比大幅提升，公司预计实现归母净利润3.2-4亿元，同比增长45.2%-81.5%。

    ■发电业务成业绩贡献主力，大量优质项目储备为业绩快速增长提供保障：公司是国内最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一，也是A股最大的光伏运营商。截至2016年底，公司光伏电站总装机容量超3.2GW，2016年实现销售电力20.8亿千瓦时，同比增长26.75%，实现销售收入17.42亿元，同比增长21.43%，收入占比达40.21%，由于发电业务毛利率高达61.24%，预计实际净利润贡献占比更高。此外，在光资源较好、上网条件好、收益率好的地区，公司已累计锁定了超过21GW的优质太阳能光伏发电的项目规模，大规模的优质储备项目为公司后续业绩快速增长提供了有效保障。

    ■受益弃光改善及补贴发放，发电业务盈利能力和质量将大幅提升：

    根据能源局最新数据，2017年上半年全国平均弃光率同比下降4.5个百分点，其中，新疆弃光率同比下降6个百分点，甘肃弃光率同比下降近10个百分点，弃光限电问题得到持续改善。随着今年特高压的陆续投运以及保障消纳政策的推动，我们认为弃光问题已进入改善通道，公司作为国内最大的光伏运营商之一，发电业务将显著受益弃光限电的改善，发电业务盈利能力进一步增强。另外，由于第六批可再生能源补贴资金的发放，2016年公司经营活动现金流同比大幅提升80%，随着第七批补贴资金的落地及绿证+配额制的实施，电站业务现金流将得到大幅改善且回款周期将大幅缩短，为公司后续项目的持续开发提供了稳定的资金保障。

    ■投资建议：我们预计公司2017年-2020年的收入增速分别为26.65%、6.43%、12.63%，净利润增速分别为32.85%、21.44%、23.02%；首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为7.25元。

    ■风险提示：弃光限电改善低于预期，组件市场竞争恶化等。

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