公司发布2017年中报，上半年共实现营业收入26.3亿元，同比增长18.4%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比下降14.3%；每股收益0.17元，业绩低于我们预期。上半年收入增长主要源于外饰件、功能件等业务快速增长，利润下滑主要是财务费用大幅增加，以及参股公司深圳五洲龙、长春新能源、江苏卡威等亏损所致。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权，投资设立宁波京威动力电池有限公司，此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向，公司在新能源汽车产业布局完善，但贡献利润尚有待时日。

    受新能源汽车销量不及预期等因素影响，我们下调了公司盈利预期，预计2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元，给予2017年30倍市盈率，合理目标价下调至7.80元，评级下调至谨慎买入。

    支撑评级的要点中报收入快速增长，净利润有所下滑。公司上半年营业收入同比增长18.4%，主要源于外饰件、功能件等业务快速增长。归母净利润同比下降14.3%，主要是财务费用大幅增加，主营业务毛利率有所下滑，以及投资参股的深圳五洲龙、江苏卡威、长春新能源等新能源汽车销量不及预期造成亏损所致。

    新能源汽车布局完善，贡献利润尚有待时日。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权，投资5.4亿参股设立宁波京威动力电池有限公司，此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向，公司在新能源汽车产业布局完善，包括新能源客车、物流车、乘用车、电池等多个环节，但贡献利润尚有待时日。

    评级面临的主要风险1）内外饰件等业务发展低于预期；2）新能源汽车业务发展低于预期。

    估值我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元，给予2017年30倍市盈率，合理目标价由8.70元下调至7.80元，评级下调至谨慎买入。

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